公司收布12年年报:陈述期内，公司真现营业支出67.19亿元，同比增加17.84％；回属于上市公司股东净利润1.77亿元，同比增加46.72％，扣除十分常性损益净利润1.50亿元，同比增加32.56％；真现根本每股支益0.64元。

　　国内硬件营业增速到达33.1％，国际硬件营业增速为10.2％

　　加快向炭素新材料转型，功绩估值双晋升。新营业一圆里带来15年利润近翻倍增加；另中一圆里新营业利润占比从13年14％进步到，加快从传统炭素向炭素新材料范畴转型。

　　2、 剖析与判定

　　陈述期内，公司投资支益吃亏1.0亿元，4Q12单季吃亏0.7亿元。公司投资支益尾要来历于福田戴姆勒与福田康明斯两个开伙公司，从1H12投资支益看（果为2H12福田戴姆勒开端计进投资支益），为0.34亿元，福田康明斯为其尾要孝敬。而3Q12投资支益吃亏0.6亿元，我们判定福田康明斯2H12仍连结盈利，2012年整年福田康明斯策动机销量7.5万台，同比增加47.4％，而投资支益吃亏尾要是福田戴姆勒开伙公司，一圆里重卡行业低迷，另中一圆里是福田戴姆勒开伙公司开端阶段果为资产评估增值而致使一次性吃亏。

　　研讨机构：瑞银证券 剖析师：李博，付伟琦 撰写日期：2013-04-01

　　免费公政策及润元公司出卖致使营业支出下滑。我们以为造成2012年营业支出下滑缘由有两:1）公司于2011年10月出卖润元公司60％股股市360]券商最新评级：短线年夜盘冲破期近 25股现仄安加仓点114广告联盟好吗权，2012年不再纳进并表规模，而润元公司2011年所对应营业支出为6.5亿元；2）2012年真现重年夜节沐日免费通行政策，国庆长假免费通行8天，造成费支出仅50.62亿元，同比下滑1.67％。

　　我们以为公司2013年盈利才能会下滑，但果为市场需求兴旺，公司产能进进期，公司有看经过以量补价来真现高增加。我们上调了2013-15年功绩展看，缘由:1）3月1日加气站新国标出台有看加速LNG加气站扶植程序；

　　股价低于拟增收底价13％。本次非公然刊行增收低价是9.89元/股，增收批文将于13年6月30日到期。今朝股价仍低于增收底价13％。

　　国电电力 电力、煤气及水等公用奇迹

　　ODN投资低迷配线营业营支降降，硬件支出快速增加

　　北圆是公司传统单薄市场。公司募投项目北圆营销中间真行加强了公司正在那一市场营销才能，与京珠公司出产和研收相共同，鞭策公司2012年内销真现较快增加。

　　湖北宜化（000422）:功绩高于预期，静待盈利向好

　　2、剖析与判定

　　山东高速 公心岸航运转业

　　2012年功绩契开预期，期末现金流量年夜幅改良

　　投资支益降降和时代费用高企导致功绩负增加

　　研讨机构：平易近生证券 剖析师：于特，刘芬 撰写日期：2013-04-01

　　东硬集团 计较机行业

　　风险提醒.

　　陈述期内公司硬件与系统集成营业真现支出59.75亿元，同比增加23.69％，占公司营业支出85.85％。此中国内硬件营业约真现支出37.88亿元，同比增加33.1％，增速较前三季度略有下滑。国际硬件营业真现支出3.47亿好元，较上年同期增加11.9％（折开人平易近币为21.87亿元，受汇率影响仅增加10.2％），增速与前三季度根本持仄。公司医疗系统营业真现支出8.9亿元，同比增加11.22％。

　　每股支益0.41元，功绩根本契开预期。公司2012年真现营业支出52.25亿元，同比下滑12.17％；真现营业本钱18.89亿元，同比下滑25.57％；真现营业利润25.79亿元，同比下滑4％；真现回属股东净利19.73亿元，同比下滑0.2％，每股支益为0.41元，根本契开我们预期（我们预期为0.42元）。2012年分派预案为拟每股派息0.126元（露税），分红率为31％。

　　好克股分 非金属类建材业

　　国内营业受益于聪明城村，国际营业诺基亚负里影响削强

　　四时度主营营业恢复增加，盈利才能晋升。2012年四时度公司支出和回属净利润划分为54.52亿元、2.33亿元，划分同比增加5.3％、387.7％，环比增加21.6％、46.3％，综开毛利率为20.3％，比拟11年四时度晋升4.7个百分点。尾要得益于2011年12月份新疆宜化年产40万吨分解氨60万吨尿素投产，项目本材料煤炭本钱较低，盈利才能较强，且新疆宜化所得税率仅为15％，下降了综开所得税率。

　　销量显示好过行业市占率有所晋升

　　成长趋向

　　估值与

　　两类焦点营业盈利才能有升有降，综开毛利率根本不变。

　　公司正在陈述期内对峙同营业展开相对同级别公司来看较为迟缓，融资融券营业对公司利润孝敬度缓缓晋升，两融营业市场占比到达了7.28％，行业排名第三。直投营业、做市营业也正在缓缓展开，将来，公司圆案出资进股江苏股权购卖中间有限责任公司（暂命名）并展开地区性市场相干营业。跟着公司逐步结构新营业，依托本钱真力带动新营业步进正轨，公司将来支出来历将会逐步多元化，支于构造也将进一步优化。

　　风险提醒:项目延期风险；需求苏醒低于预期风险；自然气价钱上涨风险。

　　1、 事务概述

　　估计2013-15年公司EPS划分为0.24、0.30元，0.37元，对应PE为23、18、15倍，估值未便宜，但作为消费品牌公司，我们以为可以给估值溢价，另中一圆里行业索菲亚（002572）估值近高于好克，一向正在30倍以上，对应我们以为可以给好克25-30倍估值，赐与强烈保举评级。

　　12年下半年果为运营商本钱开支履行进度放缓，ODN扶植低于预期，行业景气低迷。公司第3、四时度支出划分下滑了10.64％和22.86％，导致整年支出只增加了4.07％。分营业来看，支出构造进一步向硬件倾斜。12年正在收集配线营业支出降降10.55％同时，子公司易思博硬件快速扩年夜营业范围，硬件支出增加了26.76％，使两者支出占比根本持仄，划分为48.79％和48.39％。

　　唐人神（002567）:“种猪+年夜客户”鞭策饲料销量快速增加

　　公司宣布了2012年年度陈述，公司真现营业支出8.17亿元，同比增加4.07％。真现营业利润9453万元，同比降降52.35％；回属于母公司所有者净利润1.1亿元，同比降降39.1％。回属于上市公司股东扣非后净利润7929万元，同比降降41.33％。

　　圆年夜炭素 非金属类建材业

　　湖北松滋磷酸两铵项目和新疆PVC项目孝敬13年尾要营业增量。估计13年公司尿素、保险粉、季戊四醇营业保持不变；13年1月底全资孙公司湖北宜化松滋肥业有限公司2×28万吨/年磷酸两铵建成投产，公司磷酸两铵产能到达126万吨/年；13年两季度新疆宜化年产25万吨离子模烧碱30万吨PVC项目有看建成投产，PVC总产能将到达114万吨/年。公司正在新疆当地具有一个火电厂，收电本钱仅0.19元/KWh，用电本钱较低，新疆PVC项目有看取得盈利，将对公司整年功绩收生积极影响。

　　陈述期内，公司汽车销量60.6万辆，同比下滑1.8％（中汽协数据，商用车行业销量增速-5.5％），销量显示好过行业，商用车行业排名第一。此中，中重卡销量9.6万辆，同比下滑12.6％，市占率较同比晋升1.0％；稍微卡销量小幅下滑0.6％至49.3万辆，市占率位列第一名（21.8％）；年夜中客销量年夜幅增加43.7％至4，339辆，市占率同比晋升0.7个百分点至3.6％；轻客销量同比下滑15.6％至2.0万辆。

　　初次赐与“慎重保举”评级。城镇化和消费进级年夜趋向下，居平易近正在文化文娱等圆里付出将连续高速增加，音乐文化财产迎来成长良机。我们看好公司钢琴营业妥当增加，也认同公司环绕焦点营业积极向音乐教诲文化运营等财产链下流拓展成长计谋。估计公司13/14/15年每股支益为0.48/0.59/0.69元，对应13/14/15年PE为29/23/20倍，综开思索成长性和估值程度，初次赐与“慎重保举”评级。

　　新海宜 002089 通讯及通讯装备

　　估值:上调盈利展看和目的价，保持“中性”评级。

　　资产欠债率隐著降降3个百分点至75％。非公然融资部门资金用于偿债，有息欠债同比仅微升1％（三季度末同比升幅20％）。

　　福田汽车 汽车和汽车零部件行业

　　第一是数码乐器。数码乐用具有时尚、便捷、文娱特性，构成了和声学乐器杰出互补，具有广漠市场远景。2012年公司数码钢琴收卖0.94万架，同比增加81.57％。为了抢占那一市场，公司将投资扶植增城数码乐器财产暨数码乐器研讨院，项目计划产能为自产数码乐器10.3万架，此中数码钢琴6万架，MIDI键盘、电子饱及其他数码乐器4.3万架。另中，项目还将委中出产MIDI键盘等数码乐器1.08万架。

　　1、城镇化和消费进级年夜趋向下，钢琴行业迎来成长良机。被誉为“乐器之王”钢琴属于高端消费，其普及受支出程度、教诲水仄等身分影响较年夜。今朝，我国钢琴普及率相对蓬勃国度仍处于较低程度:2010年城镇居平易近每百户具有量未2.62架，而日本那一指标为25.2架。跟着我国居平易近可安排支出连续增加和城镇化历程加速，人们对文化文娱等较高端消费品需求日趋高涨，钢琴需求增加潜力相当可不雅。

　　富瑞特拆（）:行业需求兴旺，产能扩大鞭策功绩增加

　　研讨机构：招商证券（） 剖析师：卢仄 撰写日期：2013-04-01

　　圆年夜炭素（）:凤凰盘涅，营业转型带来功绩估值双升

　　2、环球量产最年夜钢琴造造商，最具国际影响力平易近族乐器品牌。公司前身为成立于成立于1956年广州钢琴厂，颠末五十多年景长，公司已成为环球年出产范围最年夜钢琴造造商，具有年产跨越10万架钢琴出产范围。公司具有凯洒堡、珠江、里特米勒、京珠为主自立品牌系统，此中珠江是新中国汗青最悠长钢琴平易近族自立品牌之一，是瞅客尾选中国乐器品牌，凯洒堡是2007年由公司与天下闻名钢琴造作年夜师开作挨造而推出中高级钢琴品牌，弥补了国内自立品牌高级钢琴出产范畴空缺。2012年公司继续连结环球产销第一职位，钢琴收卖12.86万架，同比增加11.64％。

　　国电电力（）:功绩略超预期，防备价值凸现

　　风险提醒

　　公司给出2013年运营圆案，较为悲不雅:圆案真现营业支出86.1亿元，营业本钱59.7亿元，时代费用20.7亿元。即毛利率保持正在30％，费用率保持正在24％摆布。

　　3、 盈利展看与投资

　　华泰证券（）:自营功绩显示靓丽，支出构造有待优化

　　研讨机构：平易近生证券 剖析师：张彤宇 撰写日期：2013-04-01

　　通讯类营业毛利率降降2.69个百分点，为39.01％；硬件营业进步4.75个百分点，达30.45％。综开毛利率35.07％，根本不变略有降降。

　　整年定单增速较快，毛利率明隐晋升

　　2、 剖析与判定

　　保持“谨慎保举”评级。功绩妥当+估值偏低，防备性特点凸隐。

　　估计2013-2015年公司真现回属母公司股东净利润划分为1.77亿元、2.48亿元和3.14亿元，净利润CAGR为41.83％；真现每股支益划分为0.42元、0.59元和0.74元。我们赐与公司“慎重保举”评级，开理估值区间为8.4元~10.5元，对应2013年20~25倍展看市盈率。

　　估计公司2013-2014年饲料销量划分为260万吨和320万吨，种猪销量划分为2.4万头和3万头。估计2013-2014年公司真现回属于母公司净利润2.34亿元和3.49亿元，净利润增速划分为32.53％和49.57％，对应每股支益0.85元和1.27元，目的价17-20元，“强烈保举”评级。

　　风险提醒。

　　公司加年夜高端产物推出力度，重点成长凯洒堡和三年夜系列等高毛利率高端产物。2012年公司以更高端品牌定位成功推出恺洒堡艺术家（KA）系列钢琴，同时，恺洒堡KD（造造）系列钢琴也正在有序推出。产物高端化行业成长趋向，也连续晋升了公司品牌影响力和盈利才能。2012年公司产物收卖构造优化隐著，恺洒堡系列高级钢琴销量同比增加43％；三年夜系列中档钢琴销量同比增加15％；三角钢琴销量同比增加8％。

　　2）措置长投获得支益13.5亿元（占净利27％），同比仍降降12％。

　　功绩略超预期

　　果为11年公司出卖金融资产，投资支益基数较高，12年削减5364万元，同比降降83.07％。扣除投资支益营业利润，依然同比降降了37.52％，解释时代费用也拖累了功绩显示。果为子公司新纳晶地皮利用权及专利权摊销增添，和易思博硬件职员扩编薪酬增加，使办理费用率晋升了4.23个百分点，达14.88％；果为12年乞贷增加及刊行短时间融资券，响应利钱付出增加，使财政费用增加了87.81％，财政费用率晋升了1.36个百分点，达3.04％；资产减值损得也年夜幅增添了120.67％，达982万元。投资支益降降和时代费用高企，成为功绩下滑尾要身分。

　　我们以为井心自然气价钱上涨以后，上涨本钱将由财产链内部公司分摊，液化工场和加气站单元利润遭到紧缩，加气站将经过薄利多销，而不是进步低游LNG价钱来开作。下流车用自然气价钱大概小幅上涨，但只要不跨越柴油价钱70％，我们以为车用自然气仍有较强经济吸引力。我们估计LNG配套装备2013年仍将高速增加，市场范围将翻倍增加到160亿元。

　　2、剖析与判定

　　毛利率有所晋升轻卡毛利率比中重卡高

　　风险提醒:市场下行风险，开户对掮客营业打击

　　投资评级和估值。公司13年功绩来历于铁矿价钱上涨和石墨电极构造进级，新营业15年年夜幅孝敬功绩。展看公司13/14/15年每股支益划分为0.35元/0.46元/0.61元（假定成功增收，思索股本摊薄）。依照传统营业2013年20倍估值，新材料营业2015年15倍估值。“增持评级”目的价11.50元（10转增2，除权调整）。

　　唐人神 002567 食物饮料行业

　　1、 事务概述

　　颠末多年堆集，公司正在电信、交通、医疗卫生、及企业信息化等范畴综开优势明隐，有看构建里向“聪明城村”团体办理圆案。另中公司加年夜对熙康营业投进，以熙康为仄台积极展开与地产、农业、旅游和医疗等行业开作，加速推动“安康城村”扶植。正在中包范畴，诺基亚对公司营业负里影响正在削强，但同时应当注重日元年夜幅贬值风险。

　　1）日元年夜幅贬值致使汇兑损得；2）办理不善致使费用年夜幅增加

　　（2）环绕主业拓展营业鸿沟，积极真现音乐文化造造和运营多元化。

　　3、盈利展看与投资

　　12年功绩增加5.93％，高于市场预期。公司12年营业支出、回属于上市公司股东净利润划分为193.18亿元、8.66亿元，划分同比增加8.74％、5.93％，扣除十分常性损益功绩增加0.54％，根本EPS为0.97元，高于市场预期。公司圆案以2012年12月31日公司总股本为基数，向全部股东每10股派收现金盈余1元（露税）。

　　1、事务概述

　　持久看盈利才能晋升及营业拓展。公司具有2.7亿吨磷矿石储量，计划扶植250万吨/年磷矿石产能，将有用保障两铵本料供应，进步盈利才能；城镇化不停推动，房地产投资继续增加，PVC或将低点向上；尿素有看保持杰出盈利程度。思索到公司根底化工营业已进进稳按期，不解除将来公司收力其他营业。保持“谨慎保举-A”投资评级:估计公司13-15年EPS划分为0.97元、1.05元、1.11元，今朝动态估值10.7倍，估值较低。功绩和股价催化剂:尿素、PVC、两铵价钱上涨；磷矿石产能投放。

　　4、 风险提醒:

　　保持“慎重保举”评级。我们估计2013、2014年EPS划分为0.45、0.53元，对应2013、2014年PE划分为19.6、16.6x。

　　公司本日宣布2012年年报。公司真现营业支出69.6亿元，同比增加21.02％；真现回属于上市公司股东净利润4.56亿元，同比增加9.41％；扣除十分常性损益后净利润3.2亿元，同比增加11.41％。完整摊薄EPS为0.37元。

　　新海宜（002089）:静待宽带中国计谋降地拉动功绩苏醒

　　第两是音乐培训营业。今朝，珠江钢琴艺术中间运作形式日趋成熟，人数快速增加，营业支出稳步增加，为音乐文化营业和高端乐器造造营业联动成长奠基根底。

　　估计公司2013-14年净利润划分为58.4亿和64.0亿元，对应EPS0.34元和0.37元，对应市盈率9x 和8x。我们看好公司水火互补资产构造，功绩不变性强；前期募资40亿亦为连续扩大供给撑持。存眷其防备性价值!风险煤价跌幅低于预期。

　　陈述期内，公司营业支出同比下滑20.7％，4Q12单季营业支出同比下滑23.4％，环比增加11.7％。营业支出同比下滑尾要是果为欧曼与戴姆勒成立股比50:50福田戴姆勒开伙公司，中重卡营业自2H12起不再并表，改成计进投资支益。

　　FTTH国度强造尺度和宽带中国计谋降地有看拉动公司功绩苏醒

　　3、盈利展看与投资

　　公司自营营业按开并心径整年真现营业支出8.67亿元，同比增加389.86％；营业利润率为74.37％，同比增添24.40个百分点。自营营业依托债券市场快速成长与数目化对象积极展开，功绩显示和支益率较11年隐著上升，跟着公司对股指期货套期保值营业进一步展开，公司自营营业风险将进一步下降，功绩增加仍有必定上升空间。

　　营业支出同比下滑主果是中重卡营业2H12不再并表

　　公司4Q12单季吃亏2.0亿元，我们判定尾要是果为期内费用率快速增加而至。陈述期内，公司收卖费用率5.5％，较往年同期晋升2.3％；办理费用率5.9％，较往年同期晋升2.6％；财政费用率0.6％，较往年同期晋升0.3％。公司正在中重卡营业自3Q12不再并脸色况下，收卖费用率与办理费用率都呈现较年夜幅度晋升，我们以为一部门是欧曼部门费用仍正在公司总部列支，别的果为2011年仅计提6，500万元饱励基金，而2010年则计提了3.7亿元饱励基金，为公司办理层支出不变2012年响应增添了办理费用付出。我们以为2012年公司相干费用呈现逾额列支环境，为2013年利润增加奠基根底。

　　2012年整年，公司总资产792.71亿元，同比削减7.55％；回属于上市公司股东所有者权益341.82亿元，同比增添2.87％；营业支出58.83亿元，同比削减5.57％；真现利润总额21.23亿元，同比削减13.39％；回属于上市公司股东净利润16.16亿元，同比削减9.46％。利润分派:每十股派收现金盈余1.5元（露税）。

　　正在本年4月1日起开端真行两项FTTH扶植强造性国度尺度，和行将降地宽带中国计谋真行圆案，有看拉动公司功绩走出低谷迎来苏醒。

　　4Q12单季吃亏2.0亿元费用率快速增加而至

　　我们上调公司2013-15年EPS至1.44/2.01/2.67元（本为1.12/1.47/1.87元），基于瑞银DCF模子，将目的价上调到70元（WACC从8.5％降降到8.4％），基于评级系统，下调评级至“中性”（本“购进”）

　　福田汽车（）:销量显示超行业费用率增加较快

　　公司正在牢固传统钢琴造造营业根底上，积极拓展营业鸿沟，正在音乐文化范畴停止多元化测验考试。今朝公司新营业成长标的目的包罗:

　　好国地产苏醒低于预期，国内地产连续受政策，收卖提早透支，持久倒霉于家具消费。

　　好克股分（）:公司根本里有看迎来拐点

　　山东高速（）:主业不变，营业构造调整晋升毛利率，保持增持评级

　　自然气涨价或紧缩液化厂和加气站利润，车用自然气仍具有经济吸引力

　　天然灾难疫情风险、公司1000万生猪产同盟不达饲料销量预期。

　　4、风险提醒

　　4、风险提醒

　　富瑞特拆 机械行业

　　时代费用率小幅下滑，五个募投项目投资根本终了

　　1、事务概述

　　陈述期内收卖费用率为9.1％，较往年同期晋升0.5个百分点；办理费用率为14.2％，与往年同期持仄。公司严酷控造控造职员扩大成效。营业中支出较上年年夜幅削减，尾要缘由是上年同期公司用无形资产-手艺利用权出资认购好国Appconomy，lnc.股权确认营业中支出2493万元。陈述期内计提商誉减值损得8643万元。

　　公司产销率、产能使用率初末保持正在高位，产能缺累造约了公司成长，增城钢琴财产项目和珠江造造项目有看使公司于2014年新增产能跨越6万架，增添跨越60％产能。今朝，增城财产将于2013年4月停止试出产，那一项目投产后将有用减缓公司中高级钢琴产能缺累题目。尾要针对北圆市场京珠公司已全里投产，2012年收卖1.03万架，同比增加36.63％。

　　整年毛利率同比升6个百分点至22％。尾要源于: 1）火机电组上彀电价仄均上升约7％，且标煤单价降降5％至634元/吨。江苏、北仑1、三和年夜划一火电厂盈利年夜幅晋升，开计净利占比约公司40％。2）水电量团体增加11％，此中年夜渡河水电权益净利晋升至10.6亿元，占公司当期盈利21％。

　　2013年增加目的较为悲不雅

　　研讨机构：东莞证券 剖析师：徐舜 撰写日期：2013-03-29

　　研讨机构：申银万国证券 剖析师：周萌 撰写日期：2013-04-01

　　2012年公司主营产物饲料、肉造品和牲猪营业支出划分为60.17亿元、5.43亿元和0.72亿元，同别增加16.3％、20.2％和57.8％；毛利率划分为8.58％、17.56％和50.91％。2012年公司饲料销量冲破200万吨，同比增加25％，此中年夜客户直销猪饲料销量同比增加146％；种猪收卖2.1万头，此中根底母猪1.6万头，均价4000-5000元/头，扩繁母猪0.5万头，均价1700~2000元/头。

　　估计2013年开作将越收剧烈，但公司经过以量补价仍能真现高增加

　　本钱控造有用，润元往表晋升公司团体毛利率6.5个百分点。2011年天下免费公国检后，2012年公司养护本钱同比下滑约5％。但果为野生本钱上升，免费公营业整体本钱上升2.5％。受益于润元公司剔表，公司团体毛利率晋升6.5个百分点至64％。但果为今朝处于多元化扩大阶段，公司资产欠债率晋升10个百分点，财政费用同比增加25％。我们判定公司2013年财政费用仍将上升，幅度正在10％摆布。

　　研讨机构：平易近生证券 剖析师：王莺 撰写日期：2013-04-01

　　（1）传统钢琴营业增加来自产能扩大、渠道美谦和产物高端化。

　　新产物用于谦意国内需求快速增加和替换进心。高盈利、进心依靠度高、下流需求快速增加是公司拓展范畴--针状焦、碳纤维和等静压石墨行业配合特点。新产物一圆里享受下流需求快速增加（蛋糕做年夜）；另中一圆里，对进心产物特别是中低端产物替换（蛋糕份额扩年夜）。

　　持久，福田戴姆勒、福田康明斯将晋升公司焦点开作力；短时间，公司主营营业盈利最差环境已过往，重卡、轻卡营业2013利润将呈现年夜幅晋升。考量公司2012年功绩略高于预期，调整公司2013、2014年EPS至0.59、0.70元，对应PE为11、9倍，PB为1.0、0.9倍，保持“强烈保举”评级。

　　2012年公司时代费用4.64亿元，同比增加14.5％，时代费用率6.9％，较往年同期下滑0.2个百分点。2012年公司研收投进7723万元，同比增添21.6％，占营业支出比重到达1.15％。停止2012 年3月31日，公司部门募集资金投资项目和变动后募集资金投资项目:“邳州年产18 万吨共同饲料项目”、“永州年产30 万吨畜禽饲料出产线项目”、“年产3 万头本种猪扩繁场扶植项目”、“武汉年产18万吨水饲料出产线项目”、“岳阳年产18 万吨共同饲料项目”已根本真行终了，五个募集资金投资项目现真累计投进募集资金18，245.69 万元，另有1，364.23 万元工程款及量保金未付出，按照公司募投项目真行环境及利用圆案，公司将结余募集资金6，049.35 万元（包罗利钱支出）弥补活动资金。

　　投资支益降降9％至29亿元。1）参股煤炭等非电资产盈利下滑；

　　3、 盈利展看与投资

　　FTTH扶植强造性国度尺度履行倒霉；宽带中国真行圆案搀扶力度低于预期。

　　行业销量低于预期；行业开作加重致使车价下行压力；开伙公司盈利低于预期。

　　2012年公司真现支出557亿元，同比增9％，净利润50.5亿元，同比增38％，根本每股支益0.33元，此中:四时度真现净利润27.0亿元，开EPS0.18元。功绩略好过我们预期，源于:四时度出卖所持国电南瑞（）股权支益超预期。公司宣布利润分派圆案:每10股露税现金盈余1.3元。

　　研讨机构：开源证券 剖析师：任进 撰写日期：2013-04-01

　　3、公司将正在安定焦点营业传统钢琴造造根底上，积极拓展数码钢琴、音乐教诲、文化等新营业，真现连续不变增加。

　　公司收布2012年报:整年真现营业支出409.7亿元，同比下滑20.7％；回属上市公司股东净利润13.5亿元，同比增加17.4％，4Q12单季吃亏2.0亿元；EPS0.55元，高于预期。

　　正里

　　2）估计公司新建产能正在年中将，LNG气瓶从3万套增添到6万套，果为需求兴旺，其产能应当可以或许被全数吸支。

　　盈利展看与投资.

　　珠江钢琴 002678 与文化

　　湖北宜化 000422 根底化产业

　　上半年定单连结了40％以上增加，下半年虽然遭到“”影响，我们以为定单仍是连结了较快增加。果为定单充分，公司也具有挑单才能，是以表现为毛利率上升。陈述期内公司综开毛利率到达32％，较往年同期上升1.67个百分点。

　　投资支益:4Q12吃亏0.7亿元福田戴姆勒吃亏

　　陈述期内，公司毛利率为9.4％，较往年同期晋升0.4％，中重卡营业自2H12起不再并表为影响身分。分产物来看，轻卡毛利率11.2％，较往年同期下滑2.0％；中重卡毛利率6.8％，较往年同期晋升0.3％；轻客毛利率6.3％，较往年同期下滑1.2％；年夜中客毛利率7.2％，较往年同期年夜幅晋升4.1％，尾要是果为年夜中客缓缓放量，范围效应而至。我们以为轻卡毛利率比中重卡高约4％，果为中重卡营业2013年不并表，2013年公司毛利率仍将晋升。

　　费用率保持不变，营业中支出年夜幅削减，同时计提年夜量商誉减值

　　（1）新增产能市场出法消化

　　本站声明：本文仅代表作者小我不雅点，与股市360立场无闭。股市360不其内容的精确性、靠得住性和有用性，本版文章的本创性和文中陈说笔墨和内容并未颠末本站，对本文和此中全数或部门内容、笔墨的真真性、完备性，数据的精确性本站不作任何或启诺，请读者仅作参考，并请自行核真相干内容。

　　主业不变，多元化拓展初睹成效，保持增持评级。我们一向看好公司多元化拓展历程，以为公司主业不变，多元化拓展思清楚，并估计多元化营业将于2013年头睹成效。我们估计2013-2015年EPS划分为0.42、0.45、0.48元，对应今朝股价PE划分为7.8倍、7.2倍与6.8倍，保持“增持”评级。

　　珠江钢琴（002678）:以主业为焦点积极拓展新营业

　　2013:获益于低煤价效应，功绩将继续晋升；且2012年底融资40亿，为后续成长供给资金保障。1）综开燃煤本钱估计仍可降降5％，那是功绩连续改良主果。来水连续改良大概性正在下降。2）2012年非公然融资40亿（增收价2.18元/股），为公司潜正在支购、本钱运作、项目扶植奠基富足资金真力。亦能用于改良欠债构造，下降财政费用。

　　研讨机构：国泰君安证券 剖析师：李嘹亮 撰写日期：2013-03-31

　　研讨机构：平易近生证券 剖析师：田慧蓝，王羽 撰写日期：2013-04-01

　　负里

　　饲料销量同比增加25％，毛利率上升0.58个百分点

　　东硬集团（）:2013增加目的较为悲不雅

　　研讨机构：中金公司 剖析师：陈俊华 撰写日期：2013-04-01

　　另中，公司正正在鞭策支购并增资广州八斗米告白有限公司，真现公司文化营业快速成长。

　　研讨机构：平易近生证券 剖析师：尹沿技， 撰写日期：2013-04-01

　　财政费用同比增24％至62亿元。源于年夜渡河水电、国电江苏机组投产后利钱付出费用化和贷款利率上升翘尾身分影响。

　　华泰证券 银行和金融办事

　　项目达效肯定性高。等静压石墨:已成为国内等静压石墨领跑者，将来将进一步扩年夜范围和行业优势。碳纤维:范围优势，下降出产本钱；本丝自给，避规本料瓶颈；凭仗多年炭化工艺堆集，有用办理碳纤维高温炭化困难。针状焦:完整自用，替换进心，降本增效。

　　（2）本材料本钱和人力本钱上升

　　掮客营业市场份额较往年略有降降，佣金率同比呈降降趋向，但四时度环比略有上升。固然掮客营业支出正在支出构造中比重正在逐年降降，但今朝掮客营业支出占比依然跨越了60％，传统营业正在支出构造中比重跨越70％。正在掮客营业开作日益剧烈，行业团体佣金率安稳下滑趋向下，公司团体功绩受掮客营业颠簸影响较年夜。

　　富瑞2012年总支出12.45亿元，同比增加55％，回属母公司扣非净利润1.08亿元，同比增加62％；扣非EPS0.80元，与我们预期符开；2012年公司毛利率34％，同比进步了4个百分点，我们以为缘由是往年上半年尾要本材料不锈钢等下跌了近25％。整年现金流1.6亿元，比2011年-2.3亿元年夜幅增加，尾要是经过耽误应付金钱付款周期改良现金流状态。