公司保持妥当的运营气势派头，鉴于消费恢复迟缓、网购快速增加和联华超市的运营调整，我们以为今明两年公司依然里临必定运营压力。然则近期消费企稳回升态势呈现，公司正在上海市贸易的职位难以摇动，今朝股价调整至仄安，股息率已超3%，仍然保持购进的投资。 公司功绩:2012年前3季度真现营业支出368.4元，同比增加4.36%，净利润9.97亿元，同比削减12.83%。扣除往年基期措置房地产子公司的投资支益3.09亿，公司的净利润增加5%，扣除并表八佰伴和联华超市股权的影响后公司的可比净利润YOY削减约10%。3季度单季公司真现营支113.5亿元，YOY增加3%，真现净利润1.85亿元，YOY削减23.9%，可比净利润YOY削减约30%。 综开百货:1-3季度真现营支120亿元，YOY增加5%，净利润约4.2亿元，YOY增加8%，可比净利润YOY削减约5%。3季度单季净利润约为1.7亿元，YOY削减20%。该营业上半年营支和利润连结了较低的增速，3季度开端呈现了营支和利润的双下滑，4季度比拟3季度略有改良。分地区看，市中间的主力门店增速较低乃至呈现同店降降，郊区店和青浦奥特莱斯依然连结了较快的增速。公司将来的成长战略以购物中间和奥特莱斯为尾要标的目的，每一年保持3-4家展店速度，新店以自有物业为主。 联华超市:1-3季度公司真现营支239.45亿元，YOY增加3.87%，净利润3.59亿元，YOY削减30.77%。3季度单季公司营支93.64亿元，YOY增加3.7%，净利润2800万元，YOY削减78.3%，当季利润降降的缘由是幅促销酿成的毛利下滑和上调员工人为带来的费用增加。公司门店连续调整，2011和2012年呈现净削减，将来的目的是每一年开店350家，然则仍有部门已开门店调整和封闭。联华超市今明两年的运营压力依然存正在大概是给友情股分的利润带来必定的拖累。 盈利展看:估计2012-2014年公司真现净利润11.76、11.92和13.37亿元，YoY削减15.5%、增加1.4%和12.1%，扣除措置地产资产后净利润增幅划分增加0.3%、1.4%和12.1%，EPS划分为0.68、0.69和0.77元，A股对应P/E为11.3、11.1和9.9倍，B股对应P/E为10、9.8和8.8倍，保持购进的投资。

　　周军兆驰股分东圆证券

　　涂力磊2南京高科海通证券

　　陈钢

　　事务: 公司于2012年12月10日完成性股票的授与挂号事情。授与日2012年11月21日(授与日开盘价11.79元/股)，本次授与对象139人，授与数目3，138，121股，占今朝总股分0.44%，授与价钱为5.97元/股。全部圆案有用期为5年。公司测算本钱为690.11万元，2012-2015年四年摊销，划分为74.76万、402.56万、155.27万、57.51万，计进常常性损益。 投资要点 对公司团体功绩影响相对有限。本次股权授与完成以后，公司总股本由本来的708，813，750股变动为711，951，871股，收生相干费用为约690.11万元万，正在2012-2015年停止摊销，对2012-2015年团体影响较小。行业根本里不变向上。TV末端圆里跟着东新年到临，促销站开挨，刺激TV末端需求较年夜幅度增加，将有看同时带动LCD里板及LED背光需求。另中LED照明圆里跟着政策刺激，处所LED照明推行工程真行正正在加快，刺激末端照明出货快速增加。 公司运营安稳，TV代工市场加快拓展。跟着公司第两代DLED电视推向市场，公司产物将越收自制，顺应市场需求，同时公司产物线尺寸笼盖规模增添，由本来中小尺寸逐步向中年夜尺寸电视笼盖，最年夜可至50寸，增添了开作力。跟着TV代工比例晋升，公司加快新兴市场拓展，新渠道拓展、品牌厂商客户的开辟，有用拓展公司TV代工市场，有看确保将来增漫空间。 财政与估值 果为性股权饱励完成，公司股本产生变革，并收生相干费用，估计公司2012-2014年摊薄后每股支益由本来的0.74、0.94、1.13元调整至0.73、0.93、1.13元，参考同类公司仄均估值，我们赐与公司2012年20倍PE，对应目的价14.63元，保持公司购进评级。 风险提醒 TV代工行业开作加重;海中经济连续低迷，需求不如预期;产能低于预期。

　　卢仄永泰能源招商证券

　　事务 广联达于2012年12月11日早收布性股票饱励圆案草案:饱励圆案授与所触及的标的股票为8，500，000股; 授与饱励对象性股票的价钱为7.85元/股;饱励对象为公司高级办理职员、中层办理职员及公司认定的焦点手艺(营业)职员，总计251人，占公司总人数3339人的7.5%;饱励前提为 (1)2013、2014、2015年净资产支益率均不低于14%; (2)以2012年为基准年，2013、2014、2015年净利润增加率划分不低于15%、40%、75%。 评论 公司收布股权饱励圆案，彰隐将来成长决定信念:1、公司已成长成为3000多员工的国内硬件年夜公司，正在那个时点收布饱励圆案，可以加强焦点团队的凝集力和事情动力;2、公司将来成长可乘城镇信息化秋风，饱励的功绩前提也彰隐了公司对将来成长的决定信念;3、按照草案，股权饱励费用正在股权饱励真行的三年时代划分为3700万、1800万和840万，迥殊是对来岁利润增加带来必定影响，但整体上引收办理团队积极性，对公司带来久近正里影响。 城镇信息化成长为公司带来新成漫空间:中心提出城镇化是将来成长的主要动力，城镇化成长的焦点要义就是进步城镇化率，路子就是扩年夜城村和城镇扶植，增添城镇常住生齿和美谦相干的大众办事;所以，进一步扩年夜城镇根底举措措施扶植是需要前提，城镇化的成长带动修建业的成长。城镇信息化的先收第一步，一定是修建的信息化。 公司产物笼盖修建信息化的全生命周期:修建信息化是城镇信息化的焦点鞭策力;横向上，广联达已构成笼盖扶植圆、设计院、施工单元、中介公司、建材厂商、等修建信息化各个构成部门的全生命周期产物线;纵向上，公司具有笼盖修建信息化各个成长阶段的产物和手艺，主动化阶段:计价、算量硬件;信息化阶段:项目办理硬件;收集化阶段:采购、需求招投标仄台、电子商务。 公司上市后研收才能进步敏捷，结构笼盖海中的营销收集:上市以后公司研收职员敏捷从扩年夜，研收真力进一步加强，研收手艺储蓄雄厚;逐步构成笼盖海中的收卖收集，现有产物池储蓄十余款收卖才能产物，确保将来收卖得力才能;研收、收卖两头齐飞，将来功绩快速增加。 投资 保持“购进”评级，我们估计12/13年EPS划分为0.72/0.90元，保持6-8个月20元目的价，对应28X12PE，22X13PE。 风险提醒 果为宏不雅的弗成控性，若流动资产投资持久降降，将对公司新营业、新产物推行带来必定压力。

　　王晶 事务: 公司董事会经过抉择《闭于新建吨/年五氟乙烷项目标议案》、《闭于8万吨/年氧阴极高新手艺节能树模手艺项目标议案》、《闭于化工分公司新建10万吨/年片碱项目标议案》，三项目标投资划分为万元、万元、.61万元;年均利润总额划分为4494万元、4659万元、1675.93万元。 投资要点 新项目将与公司现有产物收生协同效应。公司拟新建五氟乙烷产物，尾要下流用处是出产造冷剂R125，是公司现有三氯乙烯(产能8万吨)下流财产链的有用延长。另公司进级离子膜烧碱，新建片碱产能将有助于公司节能降耗，成长轮回经济，收生协同效应。 消防局勾销65号文，利好聚氨酯财产链。公司尾要产物环氧丙烷尾要下流利用为聚醚多元醇，此中硬泡聚醚可用于出产聚氨酯保温板。修建节能是将来的成长标的目的，聚氨酯保温板正在隔热性、耐用性等圆里综开机能优胜，而勾销65号文，将有看利好有机保温材料，特别是聚氨酯财产将来的成长。 财政与估值我们估计公司2012-2014年每股支益划分为0.72、0.88、1.05元，参考可比公司相对估值，赐与12年17倍PE估值，对应目的价12.24元，保持公司购进评级。 风险提醒 尾要产物价钱下行风险; 拆置运转不变性。

　　孔维娜 地产成交回热刺激来岁厨电行业增速回升 年头至今，厨电行业团体范围略有下滑，中怡康数据隐现前10月吸油烟机、燃气灶零卖额划分下滑1.6%、1.8%。但分季度来看，行业下滑幅度逐季支窄，三季度销量已靠近持仄，公司保守估计年末行业范围将恢复至同比持仄。 瞻看来岁，一圆里果为2012年地产收卖环境较好，预期将对2013年厨电需求构成有益刺激;另中一圆里，中持久看城镇化率晋升带来的新增需求及将来占比将缓缓晋升的更新需求都将支持行业范围的不变增加。综开而行，公司以为，正在地产回热的直接刺激下，来岁行业增速将好过本年。 公司2012年支出增加25%、功绩增加30%肯定性强 正在行业下滑的年夜布景下，公司凭仗多品牌、多渠道扩大优势，前三季度仿照照旧连结了支出、利润的快速增加(同别增24%、32%)。据领会，公司“十一”、“双十一”的收卖环境杰出(“双十一”网购同比增加6倍)，契开此前预期，估计整年支出增加25%、功绩增加30%的肯定性较强。 传统渠道连结较好的增加。公司传统渠道占比很年夜，传统渠道的良性成长是公司真现快速增加的主要根底。1)KA渠道(支出占比高达35%):本年厨电行业正在KA渠道的团体收卖并出有增加，但据中怡康统计，前10个月老板收卖额累计增加21.5%(此中约15%来自量的增加，5%来自署理商自行提价)，正在厨电厂商中显示最好。2)专卖店(支出占比约18%):公司本年新开店约300家(不包罗名望网点)，思索部门正常闭店，估计整年专卖店渠道支出增幅约15-20%。 电商渠道增加超预期。本年公司新兴渠道团体连结高速增加态势:1)电商:本年前三季度公司网购营业增速近200%、电视购物增加约100%，电商综开增速逾150%;估计整年电商支出将超3亿，占支出比重年夜幅进步至15-16%。2)精拆修渠道:前三季度地产精拆修渠道支出增加约70%，估计整年支出约2亿元。 继续多品牌、多渠道拓展，2013年支出有看连结25%的高增加，费用率走高，利润增速或略低于支出增加 来岁公司将持续多品牌、多渠道的成长形式，估计:1)跟着行业增速的好转，传统渠道(KA、专卖店)来岁可连结10-15%的范围增速;2)电商等新兴渠道景气宇依然高涨，来岁有看增加70%;3)精拆修渠道受益本年楼市成交回热，且基数较小，来岁增加50%可期;4)“名望”本年支出约8000万元，网点仅400多个，来岁公司将加年夜对其品牌投进，正在央视投放告白，延聘那英为品牌代行人，估计连结70%增加题目不年夜;5)高端品牌“帝泽”将为高端定位的精品楼盘配套，保守估量有看孝敬支出1亿元。以此推算，公司2013年支出连结25%增加几率较年夜。 相较于比来4年利润率不停爬升的环境，正在本钱、费用压力下，来岁利润增速大概略低于支出增加:1)本年果为本材料本钱的降降拉动了毛利率晋升约1-2个点，而来岁材料本钱继续年夜幅降降的几率较小，对毛利率的正里拉动有限;2)来岁公司营销投进加年夜(央视整年告白、延聘那英为名望代行等)，收卖费用率走高;3)募投项目本年均已降成，来岁流动资产折旧年夜幅增添。 新品类预期 烟灶消仍为营业重点，但将拓充新品类。今朝公司已开端收卖电烤箱、电蒸汽炉、嵌进式微波炉等新厨房电器产物，将来思索进进热水器、洗碗机、咖啡机等范畴。 盈利展看与投资。公司传统渠道(KA、专卖店)支出增速连结不变、新兴渠道(收集、电视购物、精拆修)及“名望”品牌连续高增加，“帝泽”将逐步孝敬支出，估计来岁支出仍有看连结20%-25%增加。跟着渠道和产物构造的连续优化，公司产物盈利才能将连结较高程度，但来岁营销投进加年夜、募投项目本年降成来岁流动资产折旧会加年夜，保守估计来岁利润增速将略低于支出增加。我们估计公司2012-2014年EPS划分为0.95元、1.18元、1.40元，功绩复开增速约24%。公司今朝股价17.84元对应2012、13年18.70、15.06倍PE，目的价20元(13年17倍)，保持“购进”评级。 风险提醒。渠道拓展遇阻;行业增速不及预期;营销投进不达预期。

　　公司深植于武汉及其周边部门城村，作为地域性的龙头正在本地建立了极佳的品牌形象。下一步开端动脚向1、两线城村成熟市场扩大，并进军贸易地产。年夜量城中村项目储蓄为公司的后期成长供给了不竭的源动力。我们以为将来武汉市场将受益中部突起计谋，明后两年跟着年夜量楼盘结算，公司功绩也有看取得隐著晋升。

　　张芸

　　王峰鸿博股分国泰君安

　　穆 事务: 公司于12月11日收布通告，正式经过了银联标识产物企业的天分认证，并获得了银联标识产物企业天分认证办公室颁布的《银联标识产物企业天分认证证书》(证书编号:C0037)。本次经过认证的品种包罗:磁条卡出产、磁条卡小我化、IC卡封拆、IC卡小我化。证书有用期两年，自2012年12月4日至2014年12月4日止。 评论: 取得银联标识产物企业天分认证，是本公司IPO项目“全主动智能标签项目”迈出的主要一步。2011年3月，中国人平易近银行《闭于推动金融IC卡利用事情的定睹》明白指出工夫表，2013年1月1日前，贸易银行均应开端刊行金融IC卡;2015年1月1日起，经济蓬勃地域和重点开作行业范畴，贸易银行刊行的、以人平易近币为结算账户的银行卡均应为金融IC卡。公司成功取得银联认证，标记着公司具有了出产各种银联标识产物的天分，对本公司银联标识产物的营业拓展具有积极的鞭策感化。公司今朝IC卡产能约5000万张/年，果为之前公司未获得银联认证，唯一部门社保卡和公司卡的定单，产能使用率较低，我们预期将来公司具有天分今后，大概正在招标后获得更多的银行客户定单。我们以为，公司获得银联的认证只是公司卡营业的第一步，将来真真的放量需要再取得“visa”和“master”认证以后。 传统彩票印刷营业不变增加。今朝公司彩票印刷营业占支出比重仍跨越40%，该营业属于壁垒较高的特种印刷营业，公司今朝是彩票印刷行业的尽对龙头，具有公司福州本部、重庆鸿海、无锡双龙三家彩票印刷企业，体彩市场份额约30%——40%，福彩市场份额40%摆布，尾要笼盖规模正在长江以南和华东地域。我国彩票收卖量处于国度相干部门的控造之下，按照国度彩票办理中间的彩票刊行圆案，每一年的增速约20%摆布，即正在不思索价风格整的环境下，公司的彩票印刷支出增速也应保持正在20%摆布。 无纸化彩票印刷是将来最年夜看点。无纸化卖彩此后将成为行业成长的趋向，国度近期大概会对德律风卖彩派司收放有一个。公司已介进彩票预印营业多年，是行业内的龙头企业，与彩票刊行机构同样成立了多年的开作闭系。我们以为彩票刊行越收注重控造与好处分派，公司获得第一批德律风派司的大概性较年夜。 鉴于收集或德律风卖彩市场容量较年夜，若是公司能成功拿到一个地区授权派司，则供给了充足的想象空间。 纵然短时间内需要投进年夜量的费用，盈利纷歧定能马上表现，但公司正在能将此不停复造到其他地区，将来盈利能隐着晋升。 高端包拆印刷营业稳步推动。公司重庆和两个项目为公司最近几年来所重点成长的高端印刷营业，此中重庆项目本年开端已缓缓放量，尾要为酒标印刷，市场远景较好，并可以作为公司RFID智能标签的切进点，估计那两个项目来岁划分孝敬支出1.5亿和2亿。 盈利展看。我们估计12/13年公司EPS为0.17/0.23元，今朝股价对应13年PE为20X，思索到公司无纸化卖彩营业大概获得冲破，我们保持“增持”评级。

　　穆 真行股权饱励进步，员工士气，彰隐办理层决定信念。公司股权饱励解锁前提为13-15年相对12年净利润复开增加率均不得低于20%，而且收卖净利率不得低于12%，彰隐了公司办理层对将来功绩的决定信念。此次股权饱励笼盖里广，涵盖公司中高层办理职员124人，有益于进步公司士气。 我国定造家具业仍处正在高速成持久。定造家具性价比高、本性化强，相对制品家具和传统的脚工挨造家具有很强的替换性，而今朝行业仍处于导进期，市场成漫空间十分广漠。固然本年正在房地产宏不雅调控影响下业团体增速有所下滑，然则本年仍连结30%摆布的高速增加。 地区扩大、新店成熟，双轮驱动将来功绩。公司将来三年将连结每一年新开200家加盟店的速度扩大，重点结构于具有必定经济真力的三四线城村。那部门城村衡宇自住水仄高、家具定造化水仄低、市场开作小，投资回报率高。另中一圆里，过往两年公司新开门店将缓缓成熟、进进盈利期，成为公司将来功绩的主要增加点。持久上看，公司作为定造衣柜龙头正在定造衣柜行业的市占率唯一5%摆布，成长潜力年夜。今朝公经理论产能极限可以到达20亿，为将来增加供给富足动力。 品牌和心碑同业领先。公司主挨品牌营销，如高速牌、高铁、央视、，而经销商自立启担地区内降地告白投放，两者互补互利，立体化宣扬品牌形象。经过多年来品牌宣扬与优良办事，公司已正在消费群中构成较高的品牌认知度和心碑，正在同业开作敌脚中处于领先职位。 保持“增持”评级。展看公司12/13年EPS0.78/1.02元，基于将来两年公司将连结高增加，赐与公司13年21倍估值，目的价22元，保持“增持”。

　　陈子仪老板电器海通证券

　　张露友情股分群益证券

　　张孝达 液晶行业回热。液晶行业2012年整体营支和出货量同比小幅上升，然则那个对将来展看的指点意义不年夜，液晶电视是里板行业的最尾要下流利用，决议行业，而液晶电视普及率又已过了最岑岭，市场景气宇和天下宏不雅经济愈来愈相干。国内TV下半年需求回热，景气长期度一圆里和自己性价比有闭，别的也和政策补助力度有闭。 液晶电视下流需求安稳增加。液晶电视下流市场利用:隐现器、电视、笔记本电脑、仄板电脑、大众隐现屏等范畴。此中，出货量前三的划分是电视、笔记本电脑和隐现器;出货金额前三的是电视、隐现器和笔记本电脑，此中电视的2011出货金额为450亿好金，2012年估计为500亿好金。2012年电视需求占总出货金额(853亿好金)的58.6%，是最年夜需求，决议行业，仄板增速年夜但营支占比小。 公司谦产状况有看连续到2013Q1:按照行业调研，我们预期公司当前谦产状况能保持到2013Q1，谦产一圆里和公司的运营才能比力好有闭，别的一个圆里和行业需求暖和上升有闭。从同业企业的营支来看，隐现月度环比上升态势。 短时间内公司受益于政策与本身产物性价比，持久成长须增强产物差别化。短时间看，固然公司已位居环球第五，京东圆将来可否连续持续2012Q3的盈利状态，取决于电视里板的需乞降国内政策补助力度;中期来看，需要公司增强产物的差别化定位，闭税政策的连续调整是国内企业向好的一个有益变数;持久来看，行业自己隐现比力强烈的周期特点，公司需要增强产物差别化才能必定水仄钝化该趋向，然则今朝还出有那个迹象，是以我们对公司的持久趋向持慎重立场盈利展看与投资。2012Q3公司本身团体真现营业支出75.14亿，真现回属于母公司的利润为1.52亿元，真现了单季度盈利。我们按照2012Q3功绩环境，展看公司2012和2013年每股支益划分为-0.03和0.03元，赐与“增持”评级，目的价为2.40元。 风险提醒。宏不雅经济恶化致使液晶电视需求下降，国内其它同类企业产能不停产能。

　　内生增加:支购产能进进快速期。公司前期支购资本颠末扶植与技改已进进产能快速期，估计12-14年产量划分为780万吨、1045万吨和1370万吨，划分同比增加197%、34%和31%;权益产量划分为563万吨、758万吨和983万吨，划分同比增加137%、35%和30%。11-14年产量复开增速73%，权益产量复开增速60%，近超业内其他公司。 产量晋升:摊薄财政费用、拉升吨煤净利。公司处于快速成长扩大期，财政费用较高，估计12年财政费用12亿元，按销量心径测算吨煤财政费用209元，估计产量晋升后13-14年吨煤财政费用可划分降至156元和119元。吨煤财政费用降降利好吨煤盈利才能，正在今朝煤价假定下，估计公司12-14年吨煤净利划分为173元/吨，195元/吨和214元/吨。 内涵扩大:资本支购预期强烈，权益晋升可期。公司今朝具有煤炭产能1680万吨，间隔挨造3000万吨煤企仍有较年夜空间，是以公司依然具有较强的资产支购预期。同时，思索到公司现有部门煤矿权益比例较低倒霉于对其停止有用控造，是以不解除公司会经过晋升现有煤矿权益比重体例真现产能扩大。 保持“强烈保举-A”投资评级:我们估计公司12-14年EPS划分为0.52元、0.6元和0.74元，划分同比增加183%、18%和23%，今朝股价对应13年P/E为14.8倍，为今朝最具估值优势的焦煤股。同时，思索到公司支购产能缓缓进进快速期，内生成长性隐着。和，公司存身煤炭计谋久近，具有强烈的资产支购预期和权益晋升。依照13年EPS赐与20倍P/E，目的股价12元，保持“强烈保举-A”投资评级。 风险提醒:煤炭产量进度低于预期

　　黄夔六开科技申银万国

　　陈好风 广联达 海通证券

　　董亚光 六开科技 国金证券

　　张孝达 下流需求不振和开作加重致使公司主营营业增速放缓。 公司主营营业为半导体光电产物的研收、出产和收卖，产物尾要是高亮度四元系LED内涵片和芯片、三结砷化镓太阳电池内涵片和芯片两年夜类产物，此中LED芯片占公司营支的年夜部门比重，2012H1到达83%。受行业需求不振和国内开作影响，致使芯片价钱降降影响，公司2012年以来营支增速放缓，团体毛利率、净利率也有所下滑。2012Q1~Q3真现营支.10万元，同比降降0.51%，真现净利润8722.03万元，同比降降33.54%;2012Q3真现营业支出8198.64万元，同比降降13.14%，净利润为2345.08万元，同比降降45.91%。 公司里临的开作态势。 公司今朝是国内高亮度四元系红、黄光LED芯片产量最年夜的企业之一，2012H1芯片营支为1.60亿元，占公司营支83%。红黄光芯片的下流尾要为隐现屏厂商，属于小众市场，市场

　　邱秋城乾照光电海通证券

　　公司的高估值构成联动。缘由正在于:良多下流消费品经典的久长不衰的味道都来自于中高端喷鼻精公司的连续尽力，恰是那些公司为那些产物连续不变的气势派头供给撑持才使得那些经典的消费品老是自初自末的好用，且常常有新的觉得呈现。中高端喷鼻精公司将本人与那些消费品品牌的生命力紧紧联系起来，渗进到那些品牌的精华中。给那些优同消费品的伟年夜以有力撑持，订价才能超强的成熟市场出有对如许的孝敬置若罔闻，使那些中高端喷鼻精公司享遭到了消费品公司的高估值效应(持久赐与20-30倍估值)。 从本量上说:那个效应背后是享遭到了那些高品牌价值延长出来的对将来持久不变增加的预期。以下四特点是中高端食用喷鼻精公司连续连结高估值的配合特点: (1)研收驱动营业，营业都是中高端(每一年研收投进都正在6-8%摆布，且丰年夜量特点化研讨); (2)年夜客户数目和量量都很高，将收集效应收扬到极致(年夜客户占公司支出的比例正在30-50%，客户间的心碑效应进步了公司的客户粘度) (3)以增添手艺真力而不是产能为目标的并购进步了公司团体才能(经过并购取得了年夜量手艺，圆式和) (4)计谋计划恰当，掌控行业趋向。经过比对指标和特点，我们收现百润今朝的状况和公司办理层建立的将来计划完整契开以上特点。市场对百润的现真的估值有些误解。之前赐与的高估值是盈利快速增加驱动的(本年高增加)，但那其真不契开那个公司的本量，现真上我们以为赐与高估值的尾要缘由是:增加的高不变性带来的营业极强生命力(本研讨的焦点内容-百润的特点契开享受高估值类型公司的普通特点并具有可连续性)和较年夜成漫空间(体量小，占比低，相对尾要敌脚比力优势明隐) 配合驱动的。固然都是赐与高估值，但驱解缆分差别。保持“购进”评级。保持12-14年的盈利展看0.5、0.69和0.94元。思索百润具有和国中以研收驱动型的，以年夜客户为主的纯洁的中高端喷鼻精公司(奇华顿等)一样连续连结连结高估值的潜力。而公司今朝股价对应的12-14年功绩的PE正在25倍、18倍和14倍。相对将来成漫空间和可真现性角度看具有很强吸引力。赐与目的价20.70-22.4元，保持“购进“评级。 风险提醒:系统性的下流食物仄安风险。短时间内新产物拓展速度低于预期。

　　肖喆 事务 茅台近日收布通告称对近期所报导的贵州茅台酒检测环境，特作以下申明:2011 年“塑化剂”事务产生后，公司高度正视，对出产进程所触及的塑料造品停止了全里筛查和风险评估，按照筛查和评估后果对产物的塑化剂指标真施严酷(附公司真况图片)。自送产物至国度食物量量监视查验中间、贵州省产物量量监视查验院、上海天祥量量手艺办事有限公司等三家权势巨子检测机构检测，后果(附部门批次产物检测陈述)均契开《卫生部办公厅闭于传递食物及食物添加剂中邻苯两甲酸酯类物量最年夜残留量的函》(卫办监视函[2011] 551号)闭于DBP、DEHP 和DINP 最年夜残留量(划分为0.3mg/kg、1.5mg/kg 和9.0mg/kg)的要求。 评论 虽然今朝仍有网友称其产物塑化剂超标，我们对此的不雅点是塑化剂的事务影响根本完毕，我们以为那几家机构的检测陈述可以证真其产物及格。正在茅台公司出有通告其检测后果时，我们以为有网友拿其产物往送检是开法好处，投资者的担忧也是正常的。至于为何及格企业产物被人量疑，我们以为那尾要是由于今朝新型的气力进一步加年夜，但白酒类上市公司思惟对那些新生气力正视水仄不敷， 同时对本钱市场今朝做氛围力的理解不到位所至，但我们相信只要企业守住产物力底线不放松，真时相同宣扬末究会被投资者和消费者所理解和启受。 茅台自 9 月份提价以来，市场对其2012 年功绩增加都趋势分歧，对公司完成股东年夜会上功绩指点是出有题目的。闭头正在于公司今朝股价走势与白酒行业互相闭注。我们以为贵州茅台是白酒子行业中功绩增加最为肯定同时行业的风向标，今朝很多投资者比力担忧经济下行和反政策影响，我们判定那些负里影响对茅台的影响是较小的。 从今朝批零价差来剖析，茅台出厂价 819 元相较1290 元的批收价之间较年夜价差是白酒经销商中最赚钱的，公司那一两年与此中白酒企业差别，就是出有扩充经销商反而本人正在做直营，若是经济连续减速公司还可以经过扩充经销商来减缓压力，同时果为茅台那一两年品牌挨造使得开作敌脚与其差距拉年夜，那些都将有益于茅台正在经济减速布景下成为最优选择。 至于反腐我们是举双脚附和中心的决议，但我们以为那对茅台影响更多是投资者心思层里。茅台酒被很多所用，就犹如犯法用刀，你不克不及说刀自己有题目。我们以为只要茅台品牌定位出有题目和品牌形象塑造仍能连续，跟着经济经济总量增加其消费人群扩大，加上价钱晋升仍能正在开理规模之类，我们以为其消费人群就犹如现正在的高级汽车一样，通俗消费者占比缓缓晋升会成为后续增加的动力。 对白酒子行业，从本年年头以来的功绩增速变缓使得厂商里临压力加年夜，为给经销商泄气和让放功绩及厂商之间攀比使得三季度功绩较年夜成为必定，但从今朝经销商库存和末端动销来剖析，将来批收价降降和部门经销商启受不住压力将成为年夜几率事务，是以从行业根本里来看今朝正在很多上市公司功绩中还出有表现出来，虽然今朝白酒子行业股票估值中已包罗那些身分，但我们以为白酒子行业根本里2013 年仍将隐现降降调整之势，是以茅台如许能看清晰将来功绩增加的股票，仍将投资者优选股票。 投资 我们保持 12-14 年的EPS 将划分到达13.68、19.43 和17.83 元，同比增加61.53%、41.40%和42.64%。保持“购进”评级，目的价252.59-272.02 元。

　　刘荟 贵州茅台 群益证券

　　蒋科 2006年以来公司功绩增速中枢正在20~30%。2006~2011年，公司营支和净利CAGR均正在26%摆布。除2008~2009年金融危急时代，公司营支增速均正在20%以上、净利增速均正在30%以上。公司妥当成长的逻辑正在于:其一，营业占比高，供给功绩底限。营业占公司主营比重约70%，连续性好，盈利才能强;其两，老客户新营业的孝敬。公司功绩成长尾要源改过营业，而新营业凡是是正在履行一年后沉淀为营业。例如家村综研营业2010年和2011年划分增加了56%和36%，尾要是新营业孝敬的增加。又如公司正在嵌进式范畴由地铁拓展到产业控造，使其嵌进式硬件营业真现连续成长;其三，新客户的孝敬。最典范客户是某金融行业客户。2009年该客户未成为公司前五名客户，而2011年已成为公司第两年夜客户。剔除该客户营业孝敬，公司2006~2011年营支CAGR仍达21%。 2012年是调全年，2013年有看重拾快速增加趋向。2012年，受营业展开节拍影响，公司前两年夜客户营支均将同比下滑。而五年夜客户中其他三年夜客户的增加则使公司2012年团体营支有看真现10%摆布的增加。 我们以为公司功绩正在2013年重拾快速增加趋向是年夜几率事务:其一，汗青上看，除金融危急时代，公司从未延续两年营支增加低于20%、净利增加低于30%。2012年的调整意味着2013年功绩将丰年夜幅增加;其两，前两年夜客户2013年快速增加。公司第一年夜客户2012年是营业的“小年”，而2013年有看成为“年夜年”。第两年夜客户2012年有些项目窒碍，而2013年有看从头启动;其三，其他前五名客户来岁营业有看保持增势。那些客户孝敬营支2012年增加较快，从今朝来看，2013年有看保持增加。 股票饱励行权前提预示2012年EPS底限约为0.61元。按照性股票饱励圆案，公司2012年股票饱励的行权前提为扣非净利与2010年比拟增加不低于70%，即扣非净利不低于6360万。鉴于公司每一年均有700万摆布的补助，我们以为公司2012年净利的底限为7000万摆布，对应EPS为0.61元。 海中闭系严重对公司营业短时间无影响，中持久风险更多是系统性风险。果为海中闭系严重，市场难免耽忧公司营业将是以遭到负里影响。我们以为海中闭系严重对公司营业的短时间影响甚微，尾要基于以下判定:其一，公司年夜部门营业源于客户的IT投资，而IT预算短时间内凡是是不会有变革，迥殊是那些正正在停止的项目;其两，公司客户尾要来自于金融行业，而金融行业对IT系统的不变性和连续办事才能要求甚高，凡是是不会停息已有的项目;其三，公司60~70%的营业是系统运维，受短时间打击的大概性小。 中持久来看，若海中闭系进一步严重，公司营业不免会遭到影响。由于末究客户大概会由于运营欠安而削减IT开支，正在极度环境下，客户大概会选用本国供给商或中国之中的供给商，从而给公司营业带来重年夜影响。我们以为产生后者情况的大概性较小，由于客户需要数年的工夫来认证新的供给商，且中国之中缺少展开对日硬件中包的幻想场开。总之，我们不解除公司营业遭到重年夜打击的大概性，但我们以为那类风险将更多表现为系统性风险。 13年高增加几率高，市盈率低，现金流好，保持“购进”评级。假定所得税率为15%，我们展看公司2012~2014年EPS划分为0.62元、0.82元和1.10元。若能取得计划结构内重点硬件企业认定，公司净利将增厚5%。公司今朝股价对应2012年和2013年市盈率划分为17倍和13倍，与A股硬件公司仄均估值程度(2013年市盈率仄均约18倍、中值约16倍)比拟存正在约20%的折价。公司所处置的硬件中包营业对A股投资者而行其真不“”，但公司2013年功绩年夜几率高增加，又是A股硬件行业中少数现金流较好的公司，且总市值较小(12亿)临时不会晤临“百亿市值魔咒”，我们保持“购进”评级，开理价值区间为12.30~15.00元，对应15~18倍的2013年市盈率。公司股价大概的催化剂包罗取得计划结构内重点硬件企业认定、海中闭系和缓、2013年1月9日性股票饱励解禁后公司对股价立场越收积极。 尾要不愿定性。年夜客户放量节拍存正在不愿定性;海中闭系可否和缓存正在不愿定性。

　　孙妤 本日公司宣布圆案回购部门畅通股分。我们以为公司此次回购旨正在加强市场决定信念，有助于股价。最近几年公司对末端邃稀化办理的成效不错，加盟渠道系统压力较小，主品牌成长不变，宝鸟营业恢复，估计整年功绩可真现30%以上的增加。来岁上半年思索到新品牌并表，功绩增加将取得新增量，但新品牌Hazzys增加的不变性及连续性将较多的决议功绩和股价的弹性。今朝估值仅为10.6倍，短时间内涵回购事务的刺激下，股价或将存正在必定弹性，但后续仍需注重减持停顿。 回购益于增强市场决定信念，股价。本日公司宣布拟正在将来12个月内以不跨越每股12元的价钱回购公司股分，回购总金额最高不跨越8000万元，估计回购股分约667万股，占公司总股本约1.11%。我们以为公司此次回购旨正在加强市场决定信念，有助于股价，且若按回购上限计较，估计可增厚13年每股支益1.14%，晋升公司功绩指标。 主品牌不变增加与圣捷罗、宝鸟营业保持不变，功绩取得妥当的增加。 最近几年来公司正在末端邃稀化办理圆里成效不错，正在加盟系统的扶植上，2010年公司提出“伟人圆案”，末端零卖的办理及末端零卖才能的扶植，经过门店自购转租的体例、进步定货的退换货率及加年夜补助撑持等多圆里办法帮闲加盟商成长，此中，迥殊是正在本年中期停止会合退货后，主品牌“报喜鸟”的渠道系统相对较为安康，库存压力轻，13年秋夏定货会真现15%摆布的不变增加。团体而行，主品牌正在正拆行业职位安定，加盟系统成长较安康，但我们以为将来正在零卖价钱晋升圆里难以继续以往的线，估计整体可真现不变增加。别的，本年圣捷罗履历整开，宝鸟团购营业取得恢复，估计来岁此两项营业相较于本年将比力不变。 新品牌或将成为将来公司功绩增加的新动力，但其成长的不变性及连续性将决议公司功绩弹性。本年三季度公司完成对新品牌Hazzys及法兰诗顿的并表事件，思索到Hazzys品牌本年新开店较多(停止至三季末门店数目为160家，此中60-70%为商场直营店)，且法兰诗顿顺遂完成网点整开(停止至中期门店数目为100来家)，联开前三季度的运营环境，估计2012年两品牌末端支出(露税)划分可真现3亿元和2亿元的范围。来岁上半年两个新品牌的并表，较本年同期而行将成为支出增加的新孝敬。 但降其真盈利圆里，法兰师顿尚处于培养进程中，公司今明两年还出有对该品牌提出盈利查核指标。而Hazzys品牌果为本年仍采取裁缝进心形式，还出有真现本土降地化出产，是以，短时间内估计对利润的孝敬有限。而来岁对利润的拉动则取决于新品牌降地化出产的成效，若运转杰出功绩超预期将为股价带来新的时机。若新品牌可取得连续的增加显示，估计可给功绩和股价带来必定的鞭策力。 盈利展看与投资:果为正拆行业成长格式较为不变，行业增加整体较为安稳，“报喜鸟”品牌正在正拆行业的职位安定，我们以为公司可保持妥当的成长，且果为正拆行业正在国内是成长最成熟的行业，所以邃稀化办理已成为企业成长的必须才能，公司最近几年来正在末真个邃稀化办理圆里做的不错，提出的效力驱动和办事期间的运营思也契开行业成长的需要;果为公司想要把握末端店肆资本，和帮闲渠道办理库存压力，那两年正在购置门店租给加盟商，和进步定货的退换货率、进步补助撑持等圆里做了良多投进，是以公司的加盟商压力较小，但那些投进致使了上市公司需要启担的压力较普通品牌公司要年夜。 果为回购价钱还不决，暂不思索回购增厚影响，联开四时度定增股本摊薄环境，估计12-14年EPS划分0.82、1.02和1.27元/股。今朝12年PE为10.6倍，存正在必定的仄安边际，半年至一年目的价可以赐与12年15倍，目的价钱中枢为12.30元。 保持“谨慎保举-A”的评级。短时间内涵回购事务的刺激下，股价或将存正在必定弹性，来岁新品牌的成长将较多的决议功绩与股价的连续弹性，但后续仍需注重减持停顿。 风险提醒:1)渠道扩大过快，加年夜办理难度的风险;2)新品牌运营低于预期的风险;3)股东减持的风险。

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　　事务 公司收布通告称，公司控股股东新疆广泰空港股权投资有限开伙企业新疆广泰经过深圳证券购卖所购卖系统增持威海广泰1，034，904股，占公司股分总额的0.337%，增持价钱区间为6.80元/股至7.00元/股;同时，新疆广泰拟启诺自初次增持日起将来12个月内继续增持不跨越本公司总股本的2%(露此次已增持股分正在内)，且很多于0.6%(露此次已增持股分正在内)。我们对此点评以下: 投资要点 增持股分彰隐控股股东决定信念。按照通告，控股股东赐与对威海广泰将来连续不变成长的决定信念，经过深圳证券购卖所购卖系统增持威海广泰1，034，904 股， 占公司股分总额的0.337%，同时，控股股东启诺将来12 个月内继续增持不跨越本公司总股本的2%(露此次已增持股分正在内)，且很多于0.6%，也就是说，将来12 个月控股股东仍将经过两级市场增持最少股分总额0.263%的股票，折开81 万股摆布，我们以为控股股东经过两级市场增持隐现了控股股东对公司成长远景的决定信念。 前瞻来看，2012 年2 季度是公司近期功绩低点。凡是是环境下，公司空港地里装备营业滞后于航空业投资增速2 个季度摆布，我国航空业投资增速正在5 月份已隐现上升趋向;那意味着公司空港地里装备营业将正在4 季度好转。同时，公司消防装备营业近期宣布的5967 万元的开同也将鞭策下半年消防装备营业的增加。 通用航空政策或将成为公司股价催化剂。今朝，我国低空空域顶层设计层里的三年夜焦点办理法子，包罗低空空域划设、低空空域办理利用、通用航空使命审批法子等，此中前两者有看正在年内出台。公司作为我国空港地里装备的供给商，通用航空政策的出台或将成为公司股价催化剂。 财政与估值 我们估计公司2012-2014 年每股支益划分为0.28、0.33、0.39 元，按照可比公司估值环境，我们保持目的价9.52 元，保持公司增持评级。 风险提醒 行业过度开作风险、本材料价钱颠簸风险.

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　　张家界部门景区资本提价，包罗十里画廊和宝峰湖，将增厚公司13EPS约0.02元。此次提价很是超预期，有助于排除市场对提价的耽忧。杨家界索道本月8号正式开工，估计来岁四时度建成，增厚14EPS0.11元。估计12-14EPS0.35、0.42、0.55元，股价已深度调整，等于购进良机，后续催化剂:旺季预期、高速公通车、环保客运车提价预期。 事务 12月7日，新华网报导:张家界部门景区和湘西土家族自治州的德夯景区票价将做调整，详睹表1。 按照张家界旅游网12月7日报导，宝峰湖上调的22元票价，包罗7元的资本有偿利用费;企业现真所得为82元/人次;十里画廊调增的价钱中，包罗4元的资本利用费(不论是单程仍是来回，均缴4元)。 2.杨家界索道2012年12月8日正式开工扶植。索道总投资1.7亿元，此中索道及站房1.2亿元，配套举措措施0.5亿元。索道全长1917米，高差571米，沿线有14个支架，单向小时运量2000人。 点评 1.此次提价很是超预期，有助于加强市场对景区资本提价的预期。此前市场对景区资本提价预期降进冰点，是以险些出有预期该提价;跟着玉龙雪山索道提价，叠加此次提价，有看缓缓改动“景区资本已很难提价”的市场预期。 2.此次提价触及公司的项目包罗:宝峰湖门票、十里画廊不雅光车票。黄石寨索道、皇帝山索道、百龙位于武陵源景区内，虽与公司无资产附属闭系，但那些索道提价，将晋升杨家界索道的价钱程度(公司全资，同属武陵源景区内，估计2013年四时度建成)。黄龙洞的开作职位与宝峰湖相当，黄龙洞提价，确保宝峰湖的客源不至于果提价而流得客源。 3.宝峰湖提价新增2013年净利约400-500万。宝峰湖此次提价22元，剔除上缴7元的资本利用费，现真提价15元/人次。按70万的年旅客量，新增支出1050万元，新增净利润约550万元。思索到提价对旅客的影响，估量现真影响水仄略低于估算值，估计400-500万元;估量宝峰湖2013年孝敬净利约2000万元。 4.十里画廊提价增添净利约300万元。十里画廊不雅光电车从“单程30元/来回40元”调整为“单程38元/来回52元”，资本利用费也调增4元/人次。按150万人次计较，年新增支出约700万元，新增净利约450万元。思索到对旅客略有挤出，估算新增净利300万元。 5.估计2012-14EPS0.35、0.42、0.55元。鉴于宝峰湖和十里画廊的票价调整，我们上调2013EPS至0.42元(本0.40元)，估计2012-14EPS划分为0.35、0.42、0.55元。2014年功绩增加尾要来自杨家界索道(2013年四时度运营)--估计欢迎旅客150万人次，现真票价49元(公司所得)，孝敬净利润3500万元，折EPS0.11元。 6.下跌带来购进良机，6个月目的价10.5元。(1)受板块调整拖累、杨家界索道完工早于预期、市场对提价预期降进冰点、市场对旅游后周期的耽忧昂尾、活动性题目致使的超跌，前期股价年夜幅下挫。(2)2013-14PE仅18倍、14倍，估值优势凸起，调整迎来购进良机，按13PE25倍，6个月目的价10.5元。(3)后续大概呈现的催化剂:旺季预期、杨家界索道停顿、张家界-重庆高速公2013年下半年通车、环保客运车提价预期加强(环保客车更新、杨家界片区投进运营，带来提价时机，我们估计2013年下半年预期将较为强烈)。 风险提醒:索道扶植停顿低于预期、旅客增加低于预期、活动性风险、估值风险。

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　　墨洪波 事项:12月神火股分本地煤炭价钱小幅上涨，涨幅50-90元不等，泉店煤炭审定产能增添，新疆电解铝项目开端投产(收集报导)。 泉店煤矿审定产能由120万增添至240万吨。 梁北煤矿近两年出产颇不顺遂，改扩建拟由90万吨晋升至240万吨。 整开矿井462万吨受造政策计划待投产 600MW机组正式投产，估计年孝敬净利2亿元。 新疆项目投产13万吨，项目真现净利有赖自备机组投产 公司功绩产生底子改良依靠电解铝和氧化铝价钱晋升 盈利展看 我们展看2012-2014年回属母公司净利划分为4.48亿元、9.94亿元和14.99亿元，以最新股本19亿计较，对应2012-2014年EPS0.23，0.53和0.79元，果电解铝主导公司盈利，当前正处正在盈利谷底，将来盈利增漫空间年夜，增速较快，是以当前相对估值较高也开理，我们赐与2013年16倍估值，6个月目的价钱8.42元，对应2012-2014年PE划分为36X，16X，11X。

　　王薇

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　　投资评级与估值:我们估计公司2012-2014年有看获得142亿、161亿、186亿的支出范围，回属于母公司的净利润划分为11.15亿、12.69亿、14.90亿，对应EPS为0.92元、1.06元、1.23元，2012-2014年PE划分为10.7倍、9.3倍、8.0倍。鉴于公司行业龙头的职位，和怪同的贸易形式，我们赐与公司2013年目的PE12.66倍，6-12个月目的价为13.42元，赐与购进的投资评级。 闭头假定点:1、2013年煤机行业需求增速有所回热，六开科技煤机营业支出连结15%摆布增加;2、煤炭营业以量补价，煤炭营业净利润程度根本不变。 有别于年夜众的熟悉:市场以为，1、公司的煤炭机械营业受造于我国煤炭行业的持久远景暗淡，难以连结增加态势;2、公司整开煤炭资本，加年夜煤炭营业的利润占比，倒霉于公司的估值上行。 我们以为:投资者对煤炭市场持久身分短时间化偏向过于严重。将来5-10年煤炭依然将是我国最主要的一次能源，页岩气等十分规能源正在“十两五”时代难以构成真量性影响。依照十分保守的预期，我们以为将来3-5年我国煤炭年均产量增速仍将连结4%的增加速度。按照我们的模子测算，煤炭机械的需求正在2012年增速探底后，2013年有强苏醒的大概性。六开科技作为业内综开真力最强的公司之一，不停补足成套拆备短板，晋升焦点零部件自造程度，煤机营业支出和利润依然能连结年均15%摆布的增加。 煤炭营业的支出和利润占比上升是公司“做年夜树模工程计谋”的短时间结果。公司会针对特定的煤矿资本采纳最开适的开采体例，到达仄安、高效的开采结果，以此作为树模工程，向下流用户展现公司综开的开作真力，进而拉动公司的煤机收卖。正在行业景气宇不高的时间支购煤炭资本、做年夜树模工程是一个的选择。并且公司的PE估值已隐著低于煤炭行业上市公司，估值受之说不克不及成立。 焦点假定风险:煤炭需求继续强于预期致使煤价年夜幅下跌。 股价显示催化剂:煤炭供需闭系好转致使煤价连续上涨，集团公司董事会及高管调整朝着有益于上市公司成长的标的目的变更。

　　陈好风海隆硬件海通证券

　　事务:海伦哲近日通告以4180.74万元支购上海格拉曼国际消防拆备有限公司100%的股权及1985.83万元的债权。 不雅点:1、消防车与公司现bt合工厂发布金罗盘保举41只待涨金股有产物存正在较高联系闭系度，可以真现手艺优势的叠加效应. 公司是国内领先的高空功课车产物及办事供给商，正在电力、石化、通讯等高空功课车高端产物利用范畴市场据有率位居行业第一。消防车与高空功课车等公用车辆同属改拆车，均属于机械、电气、液压、传动一体化集成产物，年夜多由两类底盘改拆，正在手艺上具有高度相干性。果为获得消防车出产天分的难度很年夜，新进进企业常常经过支购的体例取得相干派司。公司经过本次支购，可使用格拉曼的消防车出产天分，进进消防车范畴，延长现有营业，使公司营支范围跨上一个新的台阶。 2、支购格拉曼后，公司将重点成长高端消防车产物. 格拉曼成是国内最早处置消防车产物运营的企业，现正在的产物以水罐车及A类泡沫消防车等低端产物为主，果为近几年新产物投进缺累等身分，其市场收卖呈逐年萎缩的态势。本次支购后，公司将委派办理团队进驻格拉曼，并将公司已研收的10多种消防车产物投进到格拉曼，进步其产物手艺程度。公司将来的消防车营业将对准中高端市场，以研收推出能替换进心的消防车为目的，充真使用公司抬高类产物的研收手艺和造造经历，重点成长抬高喷射消防车、登高仄台消防车、抢险救济车、特种消防车等中高端产物。 3、消防车行业里临成长时机，市场潜力仍很年夜. 消防车市场是一个比力特别的市场，受相干政策尽对主导。《闭于范例和增强多种情势伍消防车办理的告诉(公消[2011]203号)》隐现，我国现正在有专职7375个、单元专职2544个，装备各种消防车辆1.5万余辆。再加上军队、机场等特别部分的保有量，天下消防车保有量约2.3万辆。按照新修订真行的《城村消防站扶植尺度》对消防站扶植和装备尺度的要求，一级通俗消防站应装备消防车数目为4-6辆，两级通俗消防站应装备消防车数目为2-3辆，特勤消防站应装备消防车数目为7-10辆。 按此估算，不思索将来新增消防站的需求，谦意我国现有消防系统消防车的保有量应当正在5万辆摆布，我国消防车市场仍很有潜力。 将来消防车市场中，中高端产物市场增漫空间最年夜。据统计，正在消防军队共有各种执勤车辆里，传统水罐消防车占49.2%，泡沫消防车占16.9%，泡沫消防车中高真个紧缩氛围泡沫消防车仅占0.64%，应对高层修建灭火使命必须的抬高消防车也仅占1.20%。而随同着城村中高层修建的猛增，且有越建越高的趋向，全功效、年夜起升高度、年夜喷射量、更近更高喷射间隔的重型消防车是将来城村消防车需求的重点。 结论:公司高空功课车产物正在国内相干市场据有率已处于第一名，思索到今朝市场容量有限，成长消防车营业将为公司供给一个更好的成长时机。我们估计公司2012-2014年每股支益0.18元、0.35元和0.49元，对应动态PE划分为35倍、18倍和12倍，目的价8.7元，初次赐与公司“保举”评级。

　　估计Q4支出增速将如期回升 我们以为，受益于国庆假期和本年进冬较早，10月和11月的支出增速有看到达40%以上，Q4支出增速将较Q3(+35%)呈现明隐回升。 存货消化杰出，估计12年秋冬产物卖罄率将高于往年同期程度 三季度末公司存货本值3.59亿元，剔除已收回但未确认支出的0.9亿元后的剩孑遗货本值为2.69亿元。我们估计，颠末10月和11月的收卖，存货本值或将较2.69亿元再降降10%摆布，停止11月末，12年秋冬产物的卖罄率有看到达35%以上，较往年同期进步约10个百分点。果为2013年秋节较早拉长了秋冬拆的收卖工夫，我们估计，到2013年3月末，12年秋冬产物的卖罄率有看到达80%以上，将高于11年秋冬产物75%的卖罄率。 2013秋冬定货会有看成为股价催化剂 我们以为，12年秋冬产物卖罄率杰出将提振加盟商决定信念，公司圆案于2012年12月21-24日召开的2013年秋冬定货会有看成为股价催化剂。 估值:保持“购进”评级，下调目的价至21元 思索到Q412支出增速大概小于我们此前预期，我们小幅下调Q412的支出，并响应小幅下调2012-14年EPS展看至0.49/0.75/1.09元(本0.51/0.78/1.13元)，基于瑞银的VCAM估值模子(WACC为7.5%)下调目的价至21元(本22.3元)。当前股价对应2013年P/E为20x、处于汗青估值的低点，我们以为其内涵式增加正在2013年仍能连续、市场或过度反应了存货压力和2013年服拆行业功绩放缓的风险，保持“购进”评级。

　　杨云滨化股分东圆证券

　　熊昕 中国化学2012年1-11月运营环境:新签开同额849亿元，同比往年降降10.3%(10月为-11.3%)，开同额仍然较高。新签定单中境内开同额545亿元，境中开同额304亿元，境内占比64.2%，较10月份升2.5pp。11月新签定单56.2亿，同比进步6%，环比削减44%。11月新签定单中有56亿为国内定单，国内定单环降40%;新签境中定单0.2亿，境中定单下滑(10月为7.8亿)。1-11月公司真现营业支出475亿，同比增添26.3%，11月真现营业支出57.2亿，同增12.5%，环比10月增添49%。单月新签定单同比隐现正增加，环比呈现下滑;累计定单增速继续回热。公司已签定的定单履行较为顺遂，营业支出继续连结高增加。11月累计新签定单/累计营业支出为1.8，比10月份下降0.1。 中国化学2011年新签定单中有33%是煤化工，煤化工的成长对公司成长影响巨年夜。新型煤化对象有持久成长动力和短时间促收身分。持久动力:能源缺心、化工产物缺心、国际油价处于可行区间、富厚的煤炭资本、经济成长需求、手艺改造鞭策、国度计谋仄安需求。促收身分:①《煤炭深加工树模项目计划》期待近期收布真行;②自然气价改或向天下奉行，晋升煤造气盈利才能;③煤炭价钱低位，现代煤化工产物进进经济可行区间;④“稳增加”布景下加快煤化工投资或成为“稳增加”战略。盈利展看:中国化学正在脚定单较为富足，将来功绩有保障;新型煤化工修建行业13年上半年投资时机继续收酵。估计12-13年EPS为0.69、0.9元，增持，目的价9.5元。

　　李淑花7 事务:公司收布董会告称，拟正在山东产权购卖中间摘牌受让枣庄事务:公司收布董会告称，拟正在山东产权购卖中间摘牌受让枣庄事务:公司收布董会告称，拟正在山东产权购卖中间摘牌受让枣庄事务:公司收布董会告称，拟正在山东产权购卖中间摘牌受让枣庄药厂持有的山东三九45%股权，购卖价钱估计为股权，购卖价钱估计为13，，，，，300万元。 投资要点 支购山东三九有益于系统内里药营业的进一步整开。华润三九今朝持有山东三九55%的股权，是2008年头从联系闭系圆三九企业集团支购而来，是公司伤风灵主要的北圆出产，尾要出产剂型包罗现有颗粒剂、片剂、丸剂、胶囊、膏剂等多个剂型，尾要产物包罗天母降压片、伤风清热颗粒、小女伤风颗粒多个主要种类。经过进一步的股权整开，有益于对山东三九的成长投进和运营管控，同时也有益与全部华润集团系统内里药营业板块的梳理，有助于将来公司的成长。同时从华润旗下紫竹药业42%少数股权近期一样挂牌让渡环境来看，估计华润医药集团内部整开正在连续快速停止。 支购价钱较为开理。按照产权购卖中间的数据，山东三九2012年1-10月份真现支出1.82亿元，净利润约3500万元，净资产1.97亿元。是以支购价钱看从净资产角度来看，评估价钱溢价率50%摆布;对应支购PE应当正在7-8倍摆布;支购价钱较为开理。 依然看好公司的品牌与整开才能。我们以为，跟着华润医药集团计谋的不停聚焦，华润三九的营业将向OTC和现代中药处圆药两年夜板块会合。作为中药营业的主要仄台，近几年来华润三九屡次停止集团内部中药资本的整开，经历富厚。固然OTC团体行业增速较缓，但我们以为经过内涵支购和品牌计谋的推动，三九的OTC营业应能获得超越行业仄均的增加财政与估值 思索今朝还出有完成支购，我们保持公司2012-年1.011.011.01、1.221.221.221.22、1.471.471.47元的功绩展看，保持目的价25.00.00元，对应2年市盈率约年市盈率约25倍，3年市盈率20.520.520.5倍，保持公司倍，保持公司增持评级。公司是增持评级。公司是OTCOTCOTC行业的领先企之一，经过其内部行业的领先企之一，经过其内部整开和品牌的优化，妥当增加可以等候可以作为较好的设置装备摆设种类。 风险提醒 中药材本钱年夜幅上升，支购整开低于预期，产物推行低于预期，药品量量。

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　　罗立波 事务 公司收布通告，控股子公司中煤科工能源(持股51%)旗下的控股子公司陕西能源(持股51%)与陕西省益秦集团签定和谈，配合对崔家沟煤矿停止革新重组。以崔家沟煤矿经评估的可供革新净资产17.15亿元为基准，陕西能源以现金出资12.01亿元具有革新后崔家沟煤矿70%股权，益秦集团以该煤矿净资产5.15亿元作价占30%股分。 (公司经过多重控股革新后的崔家沟煤矿，累计相乘获得的权益比例为18.2%。)公司同时通告，按照财务脚下达的《中心国有本钱运营预算重年夜手艺立同及财产化资金预算(拨款)的告诉》，公司及控股子公司共取得财务补助6，561万元。按照管帐本则，上述经费将计进递延支益(即分年度确认)，详细管帐处置以年度审计的后果为准。 评论 介进煤矿革新，多圆双赢:崔家沟煤矿附属于陕西省办理局，其经过此次革新退出煤矿开采行业，契开国度有闭司法系统退出高危行业的要求。而益秦集团是陕西省授权对崔家沟煤矿停止办理和运营的企业，使革新后陕西省国有本钱仍可分享响应的权益。公司作为革新后煤矿的现真控造人，经过专业化扶植和办理，享有煤矿尾要支益。 改良有空间，支益可晋升:崔家沟煤矿是具有195万吨/年出产才能的年夜型煤矿，保有地量储量为17，001万吨，可采储量为9，871万吨，尾要产物为热量5000-5500年夜卡的动力煤和蔼化用煤。2011年，崔家沟煤矿真现收卖支出71，393万元，净利润11，683万元(按18.2%权益计较，相当于公司2011年净利润的2.3%)。此次革新重组的总作价17.15亿元相当于2011年净利润的14.7倍，静态地看摹拟的PE估值不低。思索到该煤矿从司法系统从属财产到专业化运营改变后，正在本钱控造、订价体例等圆里均有较年夜的改良空间，其利润仍有向上弹性。例如，按照支出测算2011年该煤矿的露税收卖均价正在420元/吨摆布，与今朝铜川地域4500年夜卡电煤出矿露税价基底细当。 公司的怪同性值得正视:正在国内经济构造调整的布景下，加上其他更加“干净”的能源打击，煤炭投资生怕再难重现高速增加的光辉。但基于煤炭需求的相对不变性，若是量价有所颠簸，煤炭投资预期也会随之变革。六开科技作为手艺领先、营业最为综开的煤机企业，本年以来功绩、定单均有优于行业的显示，隐现了其凸起的抗风险才能。 而从向上的弹性看，公司的煤炭营业也能够孝敬跨越通俗煤炭企业(王坡煤矿从150万吨/年到300万吨/年、支购崔家沟煤矿停止革新、沁南煤矿扶植)的增加程度;母公司中煤科工集团仍存有资产可与上市公司停止整开，或经过恰当的情势真现团体上市;果为公司可以供给完备的煤矿扶植圆案，开辟海中市场开作力凸起，对乌克兰等市场的冲破具有树模效应。 盈利展看、投资 我们保持公司的盈利展看稳定:2012-2014年划分真现营业支出14，786，17，765和21，119百万元，净利润划分为1，131，1，370和1，642百万元;EPS划分为0.932，1.128和1.338元。 基于上述怪同性剖析，和拓展海中市场的时机，我们赐与公司“增持”的投资，目的价为11.18-13.05元，相当于2012年12-14倍PE估值。 风险提醒:果为煤价调整较多，煤炭企业效益欠安，煤炭投资和煤机产物需求存鄙人滑幅度超预期的风险。

　　韩其成中国化学国泰君安

　　以研收驱动型的、以年夜客户为主的、纯洁(谦是中高端喷鼻精喷鼻料营业)的喷鼻精喷鼻料公司正在一个很广漠的规模内持久连结高估值(遍及的相对其他添加剂持久有高良多的估值溢价)，且与下流的优同消费品品牌

　　王峰索菲亚国泰君安

　　公司12月12日收布国际商贸城1、2、三区下一轮租赁圆案环境通告。1、2、三区市场本五年期商位的利用权划分于2012年9月30日和12月31日到期。公司里向本和谈利用权人的新租赁期为三年，即国际商贸城一区市场自2012年10月1日至2015年9月30日止;国际商贸城2、三区市场自2013年1月1日至2015年12月31日止，房钱一次清。 简评和投资。商位年利用费: (1)定向放置商位年利用费按下一轮租赁肯定的基准价×楼层系数×系数×商位里积肯定。此中: (A)一区市场房钱基准价为2588元/仄米·年，2、三区市场房钱基准价为1985元/仄米·年，1-3层楼层系数均划分为1.2、1.0、0.8，测算综开楼层系数为1;(B)统一楼层商位综开思索等身分，分档差别化订价。1、两区市场分四档，系数划分为1.3、1.2、1.1、1.0，测算综开系数为1.15;三区市场分两档，化装品部门商位系数为1.1，其他商位系数为1.0，测算综开系数为1.05;(C)定向放置商位屡次让渡后，商位每仄米年利用费高于调整后同档级定向放置商位利用费的按本和谈肯定。 一区市场可租里积10.49万仄米，此中定向商位占比75.47%，里积约为7.92万仄米，上一轮租赁期年房钱为1630元/仄米。我们初步估算，本次年房钱按基准价×系数计较为2976元/仄米，提租幅度约为82.59%，按年测算可增厚支出万元。 两三区市场定向放置商位本年房钱划分为1968元/仄米和1708元/仄米，本次年房钱以基准价×系数我们估算划分为2283元/仄米和2084元/仄米，对应提租幅度划分为16%和22%，划分增厚支出约2254万元和2385万元。 以上一两三区市场新房钱下我们测算开计可为公司带来万元增量支出，按70%为净利润计可增厚净利润万元，对应EPS约0.039元(2012年0.28元展看EPS)(该测算未思索一次性支取房钱对财政费用的节省感化)。 (2)招投标商位年房钱如低于调整后同档级定向放置商位价钱的，按同档级定向放置商位价钱肯定，招投标商位年房钱高于调整后同档级定向放置商位房钱的，按本和谈房钱肯定。 值得存眷的是，本次肯定的一两三区市场新一轮租赁期房钱低于五区市场的招租价钱。 我们测算公司2012-2013年公司主业EPS为0.28元和0.40元(地产孝敬功绩具有不愿定性)，划分同比增加17%和44.26%，对该当前6.26元股价的PE为22.54倍和15.63倍。固然公司2012年来自于市场主业的功绩仍相对仄仄，但本次一两三区市场提租已可真现对公司2013年功绩的增厚，投资仍可存眷2013年一区东扩和出产材料市场等的招商和开业历程。 保持对公司中持久投资不雅点:作为一个资产型、价值型加成长型兼具的投资标的，其持久成长的趋向和逻辑出有产生太年夜改动，具有中持久投资价值。我们保持“增持”评级，赐与12个月目的价8.94元(对应2013年主营营业和地产营业划分约20倍和8倍估值)。 风险与不愿定性。房地产支出确认具有不愿定性;2012年主业净利润有大概呈现负增加;新市场开业工夫低于预期及房钱程度的不愿定性。

　　孔维娜 2012年运营回尾 2012年洗衣机行业内销增速低迷，出心增加不变。据财产正在线数据，本年1-10月行业内销出货下滑4.1%，出心同比增加10.9%;而同期开肥三洋表里销出货量增速划分为0.4%、4.8%。 正在市场团体下滑的布景下，公司前三季度真现了范围微增加(+3.6%)、利润持仄(+0.1%)的功绩，尾要受益于以下两圆里:1)产物构造进一步优化，高毛利产物出货比例加年夜;2)新品牌“帝度”成长情势较好，冰箱内销开端展货，帝度洗衣机正正在积极拓展中。四时度运营环境杰出，估计整年公司收卖范围将冲破40亿元，真现净利润3.7亿，划分同比增加6%和14%。 多点开花，2013年范围有看快速增加 公司2013年将出力晋升支出范围、加年夜帝度品牌影响力;“洗衣机内销+洗衣机出心十冰箱内销+冰箱出心十枯事达回回+新渠道拓展”多点开花，支持公司来岁支出增速恢复双位数增加。 洗衣机内销:本年行业显示低迷，厂商与经销商均闲于消化库存，但颠末一年的调整，公司以为来岁行业恢复增加的几率很年夜，估计行业增速可达10%，寄看本身可真现好过行业程度的增加。 洗衣机出心:公司今朝洗衣机出心年夜致可分为三块:1/3自立品牌(帝度)、1/3为三洋OEM，1/3为伊莱克斯等国际品牌OEM。1)今朝帝度品牌出心环境较好，果为开作环减省少、价钱协商余地较年夜，海中经销商的积极性遍及较高;2)自海我支购了三洋正在东南亚地域的营业以后，公司转为与海我开作，今朝代工开作顺遂，价钱同比还有所晋升;3)公司OEM营业本有客户定单不变，新客户亦正在连续联系拓展中，此中不累国际闻名品牌。我们估计公司本年洗衣机出心范围约7亿元，果为洗衣机出心增速持久连结较快增加，来岁若正在新客户拓展上获得停顿，公司洗衣机出心范围有看冲破10亿元。 冰箱内销:公司冰箱采取帝度品牌，本年一季度起向渠道展货，估计整年内销出货量可达40万台。今朝帝度冰箱网点缺累5000个，相较洗衣机个网点的结构仍有很年夜拓展空间。公司圆案来岁新增冰箱网点至个，假定单个网点年均收卖量与本年相当(约70台)，则可支持整年约70万台的出货程度。 冰箱出心:来岁公司250万台冰箱产能将缓缓，为晋升产能使用率，不解除公司因循洗衣机出心营业的成长体例以OEM情势真现出心零的冲破的大概。 枯事达品牌回回:枯事达品牌来岁回回，公司正抓紧筹办相干的产物计划、品牌重振圆案及渠道计划。按今朝枯亭达的销量推算，保守估计可孝敬销量100余万台。公司对枯事达的定位为中低端市场冲量，将来将渠道、从头开辟新的经销商。 新渠道拓展:网购渠道果为范围较小增势凌厉，估计来岁可翻倍增加。 加年夜营销投进，挨造“帝度”品牌 公司将为“帝度”正在央视投放告白，来岁央视+处所卫视的告白投进费用估计正在8000万到1亿元摆布，品牌的连续投进有益于公司产物收卖范围的扩年夜，两者相辅相成。 盈利展看与投资。下半年以来公司内销采纳的积极营销政策行之有效，出心亦连结较快增加，估计整年公司收卖范围将冲破40亿元，真现净利润约3.5亿，划分同比增加6%和7%。瞻看来岁，洗衣机内销增速预期回热、出心定单有看连续快速增加;冰箱内销连续扩年夜展货网点、出心不解除真现零的冲破的大概;枯事达品牌回回将孝敬逾百万台销量; 我们估计来岁支出增速有看恢复至双位数增加，但果为来岁增加最快的几项营业(出心、冰箱、枯事达)净利率相对较低，是以团体净利润率同比有小幅下滑的压力。我们估计公司20 12、13年EPS划分为0.65、0.73元，划分同比增加7%、12%，今朝股价对应 12、13年PE划分为10.18、9.07倍，赐与2013年10倍PE，目的价7.3元，保持“增持”评级。 风险提醒。行业增速不及预期;冰箱渠道拓展受阻。

　　结论与: 继酒鬼酒塑化剂超标以来，贵州茅台累计跌幅到达18%。我们以为今朝公司塑化剂露量已根本，果为收急酿成的投资决定信念将获得恢复。今朝股价对应的2012、2013年PE为14.8倍和10.5倍，估值偏低，赐与购进的投资。 12月9日，小我投资者“水晶皇”送检的53度茅台DEHP露量为3.3mg/L(按稀度换算约为3.6mg/kg)，高于卫生部的食物残留上限1.5mg/kg。 12月10日公司做出回应，出示于2012年7月至2012年12月由贵州省产物量量监视查验院、国度食物量量监视查验中间和上海天祥量量手艺办事有限公司三家权势巨子检测机构出具的检测后果，虽有DEHP残留(0.15-0.54mg/kg)，但正在国度尺度以内，其他15项塑化剂指标未检出。 自11月19日，酒鬼酒爆出塑化剂事务以来，白酒板块领跌市场。酒鬼酒累计跌幅到达40%，贵州茅台累计跌幅到达18%，一圆里反应出投资者对黑天鹅事务的收急，另中一圆里反应出投资者对将来白酒需求转强的耽忧。 我们以为今朝公司塑化剂露量已根本，茅台的末端收卖也并未呈现下架的环境。颠末半个多月的收酵，塑化剂事务对白酒行业的影响已逐步转强，将来其他送检后果对公司股价的影响不年夜，果为收急酿成的投资者决定信念的影响将获得恢复。 同时，固然白酒行业开端呈现增速降降的趋向，然则思索到公司批零价差仍有700元/瓶，仄安性近高于其他白酒公司。2012年9月公司53度茅台的出厂价提价32%，2013年1-3Q的增加比力肯定。 估计公司2012、2013年将真现净利润139.86亿元和195.95亿元，划分同比增加59.6%和40.1%，对应的EPS为13.47元和18.87元，今朝股价对应的2012、2013年PE为14.8倍和10.5倍，估值偏低，赐与购进的投资。

　　开盐 公司随同开辟区成长而丁壮夜，城镇化和栖霞区20年计划挨开公司成漫空间。国度级南京经济手艺开辟区位于南京东北部。09年开辟区真现东扩，由栖霞开辟区、龙潭物流园、三江心产业园和仙林财产园构成，经济腹地为340仄圆千米的栖霞区。公司随同开辟区而成长。今朝公司现真控造报酬控股34.65%的南京国资委。按前景测算今朝栖霞区城镇化率仅为26%(近低于南京市80%)，正在城镇化计谋下具有晋升空间。按照栖霞区《2010-2030整体计划》，至2030年栖身用地达42仄圆千米，将每一年新增栖身用地建里358万仄。是以深耕上述地区的公司将极年夜受益。 市政立业:营业妥当，将来随园区东扩而持久增加。公司市政营业稳中有增(过往7年年均增11.2%)，且受益于开辟区东扩而加速。11年营业支出11.2亿元，增49%。公司受托开辟9仄圆千米“东区轮回经济树模园一期和龙潭电机财产园”，将获开辟总本钱6%支益(每一年增厚0.53亿元即EPS0.1元);区内盈余123仄圆千米地块隐露受托开辟支益28.7亿元，开辟周期54年，有益于鞭策公司市政营业持久成长。 地产强业:业态富厚、品量高、成长快、往化才能较强。营业涵盖南京市通俗室第、高级别墅、贸易地产和经适房，高品量线。07年起步后高增加，11年营业利润4.3亿元，年均增87%。今朝公司商品房储蓄权益建里120万仄可谦意三年开辟。公司产物定位精确，东城汇统筹功效和高定位切进仙林商圈;仙林两年夜高端室第标杆-枯境、枯域(将成为将来尾要利润来历)，57万仄枯境果购地本钱高，正促销加速回笼;枯域已往化77%。现有三幅共89万仄经适房项目可获6.5%支益。 PE兴业:两十年经历，支益丰富，创投仄台美谦，是公司价值加快器。93年末起步，今朝参股20个项目。上半年投资分红2.2亿元，占营业利润86.3%。停止11月底公司股权投资果上市增值30亿元(增值率163%)，占净资产61%。跟着将来南京证券、广州农商行、金埔园林、优科生物等上市，增值空间巨年夜。公司参控股高科新创和高科小贷构成多元投资仄台。控股99%的臣功造药已成中型医药集团，多种类市占带领先。果为股权增值率和公司PB估值都随股市同向颠簸，那加年夜了公司股价振幅(09年公司股价涨幅是地产1.6倍)。一旦市场回热公司市值向上弹性年夜。 估值与投资。园区有看获”新三板”第两批试点，”购进”评级。2012-2013年，估计公司结算支出划分为15.2/20.1亿元;从慎重动身假定投资支益划分为3.5/3.4亿元;药品收卖、市政营业支出划分为4.1/4.9亿元。综上，2012-2013年EPS划分为0.77/0.94元。12月11日公司开盘价9.75元，对应动态市盈率12.7/10.4倍。我们以19.74元RNAV的6.5折作为目的价，对应12.83元，保持“购进”评级。 不愿定身分。将来大概采纳的峻厉调控办法将影响公司营业的成长。

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　　蒋科 事务: 广联达宣布性股票饱励圆案。性股票数目:本次圆案拟授与的股票数目不跨越850万股，占通告时公司股本总额的2.1%，此中预留部门为40万股，占拟授与总量的4.7%。饱励对象:公司董事、高层办理职员和中层焦点员工共251人。授与价钱:7.85元，为前20个购卖日开盘价均价(15.70元/股)的50%。股票解锁的功绩前提:(1)净资产支益率:公司2013年至2015年的净资产支益率均不低于14%;(2)净利润增加率:以2012年为基准年，2013年至2015年的净利润增加率划分不低于15%、40%和70%，如正在2012年年报前授与，则以三季报预估的净利润区间中心值(0%增加)为计较基准;如正在2012年年报后授与，则以三季报预估的净利润区间中心值(0%增加)和年报现真净利润两者中较高值为计较基准。解锁期:第一解锁期为自授与日起谦12个月后，可解锁30%;第两解锁期为自授与日起谦24个月后，可解锁30%;第三解锁期为自授与日起谦36个月后，可解锁40%。 点评: 饱励范围不年夜，但饱励规模较广。公司本次推出的性股票饱励圆案，圆案授与数目不跨越850万股，仅占总股本的2.1%，扣除授与9位高管的185万股后，242位中层焦点职员总计授与625万股，人均约2.6万股，饱励范围较小。饱励对象共有251人，占公司2011年末员工总数的8.5%，从员工占比来看其饱励规模较广。 股票授与价钱折让幅度较高，功绩查核前提较为慎重。本次股票授与价钱的折让幅度较高，为通告前20个购卖日开盘价均价的50%;同时，公司设定的功绩查核前提较为慎重，净利润增加前提不高，以2012年为基准年，2013年至2015年的净利润增加率划分不低于15%、40%和70%，若假定以2.79亿元(三季报预估的净利润区间中心值)为计较基准，则2013~2015年净利划分不低于3.21亿元、3.91亿元和4.74亿元，对应EPS划分为0.79元、0.97元和1.17元，净利润复开增加率将不低于19.3%。 饱励费用对2013年功绩组成必定压力。思索到饱励圆案的审批流程题目，我们判定性股票的正式授与日大概会正在2013年上半年。本次饱励圆案对应的管帐本钱开计约为6359万，第一周年至第三周年的饱励费用划分为3709万、1802万和848万，假定2013年按10个月计进饱励本钱，则饱励费用为3091万元，对应削减EPS为0.069元(思索所得税身分)，组成必定的功绩压力。从另中一圆里看，经过股权饱励，公司可以恰当下降被饱励对象的人为增幅，从而有看下降公司时代费用增速，有助于必定水仄上减轻功绩压力。 保持“增持”评级。思索到饱励费用的影响，我们响应调低公司2012~2014年EPS划分至0.71元、0.86元和1.08元，保持“增持”的投资评级，并赐与17.75元的6个月目的价，对应约25倍的2012年市盈率。公司股价的大概催化剂正在于后续按期陈述隐现功绩苏醒态势得以持续。

　　王鹏探者瑞银证券